Q3-Zahlen übertreffen Erwartungen, Ausblick auf Q4 enttäuschte

ams OSRAM übertraf im 3. Quartal sowohl seine Guidance als auch die Konsensusschätzungen. Der konsolidierte Umsatz legte um 6,5% auf USD 1,52 Mrd. zu mit einer bereinigten operativen Marge von 10,3% (1Q21:11%, 2Q21: 9%). Beides lag am oberen Ende der Guidance. Der bereinigte Nettogewinn lag bei EUR 12 Mio. Für das 4. Quartal erwartet ams OSRAM einen sequenziell leicht niedrigeren Umsatz von USD 1,36 – 1,46 Mrd. so-wie eine bereinigte EBIT-Marge von 8-11%. Dies berücksichtigt Entkonsolidierungseffekte infolge mehrerer kleinerer Veräußerungen zur Straffung des Geschäftsprofils, Wechselkurseffekte sowie die Volatilitäten in den Lieferketten des Automobilsektors und einen geringeren Beitrag des Consumer-Geschäfts. Im Gesamtjahr wird somit ein Umsatz von USD 6 Mrd. und ein bereinigtes EBIT von rund USD 600 Mio. erwartet. Das Management sieht die Knappheit bei Komponenten noch weit bis 2022 anhalten.

Ausblick

Die Aktie reagierte negativ auf den unter Erwartungen liegenden Ausblick, der aber großteils auf Devestitionen und Wechselkurseffekte zurückzuführen ist. Wir denken, dass die Kursreaktion überzogen war und die Aktie zu sehr attraktiven Kennzahlen notiert (EV/EBITDA von rund 5.5x). Diese günstige Notierung sollte den Kursverlauf stützen, wirksame Kurstreiber sehen wir jedoch erst dann, wenn uns die ersten Meldungen über eine Entschärfung der Halbleiterknappheit erreichen. Dennoch, Zukäufe der Aktie zu Zeitpunkten eingeschränkter Visibilität erwiesen sich dabei in der Vergangenheit als durchaus attraktive Einstiegszeitpunkte.