Solides Q1, S Immo Übernahmeangebot jedoch im Fokus

Die Immofinanz präsentierte diese Woche starke Q1-Zahlen. Die Mieterlöse entwickelten sich mit +0,5% auf EUR 74,8 Mio. stabil, jedoch mussten auch pandemiebedingten Forderungsabschreibungen von EUR 6,2 Mio. verbucht werden. Das EBIT drehte von EUR -1,5 Mio. im Vorjahresquartal auf EUR 47,5 Mio., da letztes Jahr infolge der Corona-Pandemie Abschreibungen vorgenommen wurden. Der gestiegene Aktienkurs der S Immo führte zu einer Wertaufholung von knapp EUR 80 Mio. im Finanzergebnis, sodass der Quartalsgewinn auf EUR 123,1 Mio. drehte (1Q 20: EUR – 37,6 Mio.). Die Forderungsabschreibungen drückten den FFO 1 vor Steuern um knapp 15% auf EUR 34,5 Mio. Der EPRA NTA/Aktie erhöhte sich um 3,7% auf EUR 28,9, der Buchwert/Aktie stieg um 4,1% auf EUR 25,2. Ein konkreter Ausblick wurde nicht gegeben. Nachdem im 1. Quartal knapp die Hälfte der vermieteten Einzelhandelsflächen geschlossen war, sind Ende Mai fast alle Flächen geöffnet und die Einzelhändler sehen positive Umsatztrends.

Ausblick

Die Immofinanz kam mit ihrem Fokus auf Büro (nahe 2/3 Portfolioanteil) und Retail (1/3 Portfolioanteil, davon vor allem Fachmarktzentren) solide durch das 1. Quartal. Das Hauptaugenmerk der Investoren liegt derzeit aber klar auf dem Übernahmeprozess der S Immo. Wir bleiben bei unserer Einschätzung, dass das Übernahmeangebot zu EUR 22,25/Aktie relativ spät kommt und Wertschöpfung erschwert. Im Fall eines Scheiterns, sehen wir die Immofinanz mit liquiden Mitteln von EUR 1 Mrd. jedoch bestens positioniert auch ohne Übernahme kräftiges Portfolio- und FFO-Wachstum umzusetzen. Daher bleibt die Aktie mit Buchwertabschlag von über 25% weiter zu billig.