Halbjahresergebnis im Plus, Hotels jedoch von COVID-19 getroffen

Die Halbjahreszahlen waren im Hotel-Segment spürbar von reduzierten Einkünften infolge der COVID 19-Krise belastet. Die Gesamterlöse fielen um 13,1% auf EUR 87,8 Mio. Während die Mieterlöse um 4,2% zulegten, brachen die Erlöse aus der Hotelbewirtschaftung um knapp 60% ein. Das Betriebsergebnis knickte auf EUR 41,8 Mio. ein gegenüber dem von hohen Aufwertungsgewinnen geprägten Vorjahreswert von EUR 173,3 Mio. Nachdem das Bewertungsergebnis im Q1 noch negativ war, drehte ein positiver Beitrag aus Deutschland (Wohnen und Büro) den Wert zum Halbjahr auf EUR 10,2 Mio. Der FFO 1 halbierte sich im 1. Halbjahr auf EUR 17,4 Mio. aufgrund der geringeren Einnahmen aber auch infolge der im 1. Halbjahr nicht gezahlten Dividenden von CA Immo (Zahltag jetzt im August) und Immofinanz (Dividende 2019 gestrichen). Der EPRA NAV/Aktie legte gegenüber dem 1. Quartal leicht auf EUR 23,78 zu. Ein konkreter Ausblick für 2020 kann derzeit noch nicht gegeben werden. Offen bleibt derzeit auch, ob der HV am 12. Oktober eine Dividende vorgeschlagen werden wird.

Ausblick

Die Halbjahreszahlen brachten einen Mix an positiven Entwicklungen (wie dem Plus bei Mieten, Bewertungsergebnis und EPRA NAV) aber auch negativen (schwacher FFO und angeschlagenes Hotelgeschäft). Bewertungsmäßig sehen wir mit einem Abschlag von rund 40% zum NAV zu viel Angst vor eventuell noch kommenden Abwertungen eingepreist. Auf Segmente heruntergebrochen könnte man bei voller Bewertung des Wohn- Portfolios sagen, dass die Hotel- und Retail-Assets mit Abschlägen von 50% zum NAV gepreist sind und der Büroanteil mit 10%. Angesichts der Tatsache, dass die krisenresistenteren Segmente Wohnen und Büro zusammen 70% des Portfolios ausmachen, sind die aktuellen Kursniveaus unserer Meinung nach kaum zu rechtfertigen. Wir sehen den jetzigen Kurs längerfristig daher weiterhin als gute Einstiegsgelegenheit.