Bestätigung unserer Reduzieren Empfehlung

In unserer neuen Analyse bestätigen wir unsere Reduzieren-Empfehlung. Das Kursziel haben wir von EUR 14 auf EUR 13,3 gesenkt. Die Aktie wird nach wie vor mit einer deutlichen Prämie im Vergleich zur Peergroup gehandelt. Der aktuelle Kurs impliziert einen Strompreis von ca. EUR 41 pro MWh, dieser Wert liegt rund 30% über dem aktuellen Niveau. Zwar gehen wir langfristig von steigenden CO2 Preisen aus, die zu höheren Strompreisen führen sollten, doch Ausmaß und Zeitpunkt sind momentan noch mehr als ungewiss.

Ausblick. Die Zahlen, die der Verbund zum zweiten Quartal präsentiert hat, waren besser als erwartet, beinhalteten jedoch positive Einmaleffekte. Zudem profitierte das Unternehmen von einer guten Wasserführung. Die Monate Juli und August (bis zu diesem Zeitpunkt) waren jedoch heiß und trocken und werden somit die Ergebnisse des dritten Quartals belasten. Für das aktuelle Geschäftsjahr rechnen wir mit einem operativen Ergebnis von EUR 510 Mio. Für 2016 gehen wir von einem Ergebnisrückgang auf EUR 446 Mio. aus. Unsere Dividendenschätzungen erhöhen wir leicht auf EUR 0,33 pro Aktie (von EUR 0,30), sowohl für 2015e, als auch für 2016e. Die Dividendenrendite erhöht sich zwar dadurch leicht auf rund 2,5%, liegt aber immer noch deutlich unter jener der Peergroup, die bei ungefähr 5% liegt.