4Q14 Ergebnis übertrifft die Erwartungen deutlich

Die AT&S hat ihren Bericht zum 4. Quartal 2014 sowie zum Geschäftsjahr 2014 (endend mit März 2014) veröffentlicht. Mit Umsatzerlösen von EUR 590 Mio. im Gesamtjahr konnte das Unternehmen dabei die gegebene Guidance von EUR 575 Mio. klar übertreffen und im Vorjahresvergleich rund 9% zulegen. Auch bei der EBITDA-Marge konnte das Unternehmen mit rund 22% seinen Vorjahreswert von 19% sowie die Guidance von 18-20% klar übertreffen. Noch deutlicher konnte AT&S im Vergleich zum Vorjahr beim EBITDA (+25% auf EUR 127 Mio.), EBIT (+75% auf EUR 54 Mio.) und Nettoergebnis (+171% auf EUR 38 Mio.) zulegen. Durch die stattgefundene Kapitalerhöhung (mit einem Bruttoemissionserlös von rund EUR 100 Mio.) sowie die Platzierung eines Schuldscheindarlehens (von rund EUR 158 Mio.) konnte das Unternehmen darüber hinaus seine Finanzierungsstruktur weiter verbessern und den Nettoverschuldungsgrad von 71% im Vorjahr auf nunmehr 28% verringern. Der operative Cash Flow betrug im Geschäftsjahr 2014 rund EUR 105 Mio. (+46% im Vergleich zum Vorjahr) und der Free Cash Flow rund EUR 15 Mio.

Ausblick

Für das kommende Geschäftsjahr 2015 erwartet das Unternehmen ein moderates Umsatzwachstum sowie eine nahezu volle Kapazitätsauslastung. Die berichteten Zahlen zeigen unserer Ansicht nach eindrucksvoll, wie es AT&S gelingt, den anhaltenden Preisdruck mit Effizienzverbesserungen wettzumachen. Insgesamt erwarten wir, dass sich die Konsensus-Schätzungen für das kommende Jahr für AT&S leicht erhöhen sollten. Beim derzeitigen Kursniveau ist die Aktie jedenfalls mit einem KGV von 10,8 und einem KBV von 0,83 mit deutlichen Abschlägen von 20% bzw. 40% gegenüber den direkten Wettbewerbern bewertet. Vor diesem Hintergrund bestätigen wir unsere Kaufempfehlung.