Ausblick 2014 als Warnung

Der Verbund hat gestern überraschend den Ausblick für das Geschäftsjahr 2014 veröffentlicht. Dies geschah aufgrund wesentlicher Abweichungen vom Marktkonsensus. Das Management geht für 2014 von einem EBITDA von EUR 850 Mio. aus, während sich das Konzernergebnis auf EUR 150 Mio. belaufen soll. Der neue Ausblick war zum Zeitpunkt der Veröffentlichung deutlich unter den Markterwartungen, besonders beim Nettogewinn. Dementsprechend groß war die Enttäuschung am Markt, die Aktie brach am Donnerstag um 8,3% ein.

Ausblick

Der Verbund erwartet, dass das aktuell negative Marktumfeld für Versorger in Europa auch 2014 anhalten wird. Fallende Großhandelspreise für Strom als Folge von massiven Überkapazitäten in der Stromerzeugung, eine Übersubventionierung der neuen Erneuerbaren Energien und ein nicht funktionierender CO2-Markts belasten den Stromerzeuger. Das Unternehmen geht somit davon aus, dass der hohe Druck auf die Wirtschaftlichkeit von Gaskraftwerken weiter bestehen bleibt.

In Bezug auf die Aktie denken wir, dass der erste Druck durch die starke Korrektur am Donnerstag entwichen sein sollte. Dennoch ist zu erwarten, dass der schwache Ausblick die Verbund-Aktie kurzfristig weiter belasten wird. Das Q4 Ergebnis (5. März) dürfte auch schwach ausfallen, wir erwarten weitere negative Einmaleffekte (Sorgenia Wertberichtigung), und somit nicht zu einem Stimmungswandel beitragen. Die Aktie notiert derzeit an unserem Kursziel, allerdings werden wir unsere Schätzungen nach unten anpassen müssen und im Zuge dessen auch die Bewertung überarbeiten.