Aktuell ohne positives Momentum

In unserem aktuellen Bericht haben wir basierend auf den vorgelegten Quartalszahlen (2Q13) unsere Schätzungen v.a. für 2013 nach unten hin angepasst. Zur Erinnerung: die vorgelegten Zahlen lagen unter unseren und den Markterwartungen, der Auftragseingang im Hydrosegment war auf niedrigem Niveau und die Profitabilität im Zellstoffsegment und im Separation-Segment war durch Probleme bei der Projektabwicklung bzw. durch Produktionsverlagerungen belastet.

Ausblick

Prinzipiell erwarten wir, dass die kürzlich erfolgte Schuler- Akquisition die derzeitige Schwäche der Segmente Zellstoff und Hydro teilweise ausgleichen wird können. Aufgrund der aktuellen Wachstumsverlangsamung der Emerging Markets, allen voran China und Brasilien, sowie des niedrigen Strompreises sehen wir hier nur wenig Unterstützung aus dem Umfeld. Die Erholung der europäischen Wirtschaft sehen wir positiv, erwarten jedoch keine sofortige Verbesserung der Auftragslage in diesem Markt. In Summe gehen wir davon aus, dass der Aktienkurs in den kommenden Wochen unter dem Marktwachstum liegen wird und senken daher unsere Empfehlung auf Halten (von Akkumulieren). Das Kursziel liegt nun bei EUR 42 (zuvor EUR 51,7).