Tausch der Türkei-Beteiligung gegen E.ON Wasserkraftwerke

In dieser Woche wurde der schon lange erwartete Tausch zwischen Verbund und E.ON offiziell bekannt gegeben. Der Verbund trennt sich von der 50% Beteiligung an seinem türkischen Joint Venture Enerjisa und übernimmt im Gegenzug die von der E.ON gehaltenen Anteile an acht gemeinsam geführten Laufkraftwerken in Deutschland. Die jährliche Kapazität dieser acht Kraftwerke beträgt knapp über 2.000 GWh. Daneben kauft der Verbund auch 20,3% (mehr als 200 GWh pro Jahr) der Kapazität der Kraftwerkskette Zemm/Ziller zurück, die im Rahmen des Erwerbs von 13 Kraftwerken im Jahr 2009 an die E.ON als Bezugsrecht abgetreten wurden. Der Verbund übernimmt auch die E.ON Anteile an drei bestehenden Pumpspeicher Kraftwerksprojekten, die aber aufgrund der aktuell niedrigen Spreads zwischen Baseload und Peakload vorerst jedoch nicht verwirklicht werden. Das Gesamtvolumen des Deals, der Ende des 1Q13 finalisiert wird, beläuft sich auf EUR 1,5 Mrd.

Ausblick:

Neben dem Buchgewinn in Höhe von EUR 500 Mio. aus dem Verkauf der Enerjisa wird der Verbund im nächsten Jahr zudem Aufwertungsgewinne von EUR 900 Mio. verzeichnen. Erfreulicherweise sind auch EUR 400 Mio. Cashflow-wirksam. Der Deal kommt somit besser als von uns erwartet. Der Verbund kann sich strategisch klarer positionieren, der Fokus liegt nun wieder eindeutig auf Wasserkraft in Österreich bzw. Deutschland. Die zu erwartende Stärkung der Bilanz sollte ein weiteres Argument für die Erhöhung der Dividende liefern. Wir erwarten daher weiteren positiven Newsflow und sehen auf dem aktuellen Kursniveau nach wie vor gute Einstiegsmöglichkeiten. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.