Zukünftiges Wachstum ist gratis

Die Vienna Insurance Group präsentierte in dieser Woche die vorläufigen aber unkonsolidierten Prämien für 2010. Diese sind zwar nicht mit den endgültigen (und natürlich) konsolidierten Prämien des Jahresabschlusses vergleichbar, dennoch lassen sich einige Trends daraus ableiten. Insgesamt konnten die Prämien um 6,1% auf EUR 8,7 Mrd. gesteigert werden, was in erster Linie an den starken Zuwächsen im Lebensversicherungsbereich lag (+11,7%). Im Nicht-Leben verzeichnete das Unternehmen ein Plus von 2%. Der prognostizierte Gewinn vor Steuern belief sich auf EUR 505 Mio., d.h. rund 15% über dem des Jahres 2009 und ebenfalls über dem ursprünglichen Ziel von +10%. Die Vienna Insurance Group plant, eine Dividende in Höhe von EUR 1,00 pro Aktie auszuschütten, was eine Steigerung gegenüber dem Vorjahr bedeutet (EUR 0,90), allerdings leicht unter unseren Erwartungen liegt (EUR 1,10).

Da auch das prognostizierte Vorsteuerergebnis unseren Erwartungen entsprach, bedarf es aktuell keiner Anpassung unserer Schätzungen. Wir sehen steigendes Interesse im Versicherungssektor, das zeigt beispielsweise ein Blick auf die deutsche Allianz. Die Vienna Insurance Group ist im Verhältnis zur Allianz zwar ein wenig teurer was das KGV anbelangt, dafür darf man vom Unternehmen auch mehr Wachstum erwarten. Für 2011 sieht das Management eine weitere Steigerung des Vorsteuergewinns von 10%. Wer das Unternehmen kennt, weiß, dass diese Schätzung als eher konservativ einzustufen ist. Die VIG ist hervorragend kapitalisiert, weist eine sehr starke Bilanz aus und hält eine Kriegskasse von über EUR 1 Mrd., die in Zukunft für weiteres Wachstum sorgen sollte. Die Aktie notiert momentan beim geschätzten Embedded Value für 2010. Dieser berücksichtig ausschließlich bestehendes Geschäft. Fazit: Zum aktuellen Aktienkurs gibt es das bestehende Geschäft. Zukünftiges Wachstum ist gratis. Unsere Kaufempfehlung bleibt aufrecht.