Erste Bank erwartet ab 2011 Dividende

In einer neuen Analyse diese Woche haben wir das Kursziel für die Aktie von EUR 6,4 auf EUR 6,2 leicht gesenkt, v.a. aufgrund reduzierter Schätzungen und kleineren Anpassungen der Parameter in der DCF-Bewertung. Aufgrund des Kurspotenzials von >20% haben wir jedoch unsere Kaufempfehlung für ECO weiter bestätigt. Bei den Hauptversammlungen letzte Woche wurde zwar heftig diskutiert, letztlich hat sich aber das Management bzw. conwert als größter Einzelaktionär durchgesetzt. Die Strategie der ECO ist aktuell auf ein aktives Management des Portfolios gerichtet, leider war ein strategischer Verkauf bzw. eine Übernahme seitens conwert aktuell kein Thema. Wir sehen aber dafür nach wie vor eine gewisse Chance, allerdings eher erst im nächsten Jahr. Zusätzlich erwarten wir eine Aufnahme von Dividendenzahlungen im Jahr 2011 für das Fiskaljahr 2010, das gemäß unseren Schätzungen auch wieder klar positiv vom Ergebnis her sein sollte.

Im Peer Group Vergleich stellt sich die Aktie attraktiv auf Basis K/NAV dar, allerdings weniger attraktiv auf Basis EV/EBITDA bzw. K/CE. Dies hat offenbar mit höheren operativen Kosten und höheren Leerstandskosten zu tun. Dies ist auch der Grund für den hohen Unterschied unseres DCF-Werts im Vergleich zum NAV/Aktie, der aktuell ja bei EUR 10,3 (per 31.12.2009) liegt. Insgesamt sollte aber ECO auch einerseits vom sich weiter verbessernden Wirtschaftsumfeld profitieren, anderseits auch vom anhaltend tiefen Zinsniveau. Ab 2011 kann sich der Fokus der Anleger dann auch auf die Dividende richten, wobei wir von einer Rendite von >3% basierend auf dem aktuellen Kurs ausgehen.