Zahlen zum 3. Quartal 2009 vielen gemischt aus

Die von der CA Immo Int. vorgelegten Zahlen zum 3. Quartal 2009 vielen gemischt aus, insgesamt jedoch etwas schwächer als von uns erwartet. Aufgrund der Fertigstellung von zwei Entwicklungsprojekten stiegen die Mieterlöse gegenüber dem Vorquartal leicht an (+0,8%), das operative Ergebnis (EBITDA) war jedoch aufgrund gestiegener Leerstandkosten und niedriger sonstiger operativer Erträge leicht rückläufig (-5% ggü. 2Q09). Obwohl auch im 3. Quartal keine Immobilienverkäufe getätigt wurden, stieg der operative Cashflow im Jahresvergleich um +7,9% an, kam jedoch etwas unter dem Wert im 2. Quartal zu liegen (-2% ggü. 2Q09). Trotz der relativ stabilen Entwicklung des operativen Geschäftes wies die CAII erneut einen Verlust in Höhe von EUR -25,8 Mio. aus, dieser fiel jedoch deutlich geringer als in den Vorquartalen aus und war im Wesentlichen durch weitere Portfolioanpassungen verursacht. Der Buchwert pro Aktie verringerte sich gegenüber dem Vorquartal um weitere 5,4% auf EUR 9,73.

Da der Verlust in 1-3Q09 bereits unsere Gesamtjahresschätzungen übertraf, haben wir unsere Ergebnisschätzungen für das Geschäftsjahr 2009 um 24% nach unten revidiert und leichte Anpassungen in den Folgejahren vorgenommen. Aufgrund der geänderten Schätzungen reduzieren wir unser Kurziel auf EUR 6,3 (6,9), bestätigen jedoch unsere Akkumulieren- Empfehlung für die Aktie. Bezogen auf P/BV und EV/EBITDA weist CAII eine ähnliche Bewertung wie die österreichischen Vergleichsunternehmen auf. Augrund von Einsparungen auf der Kostenseite und der Finalisierung von Einwicklungsprojekten in den nächsten Jahren gehen wir von einer sukzessiven Verbesserung des operativen Ergebnisses aus, was auch den wesentlichen Kurtreiber für die Aktie darstellt.