Rekordgewinn, starker Embedded Value
Die Vienna Insurance Group präsentierte in dieser Woche die endgültigen (und konsolidierten) Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr. Die verrechneten Prämien konnten um 9% auf EUR 9,69 Mrd. gesteigert werden. Der Zuwachs bei den abgegrenzten Prämien betrug sogar 10,8% (auf EUR 9 Mrd.). Das Finanzergebnis erhöhte sich um 33,2% auf EUR 1,24 Mrd. Der Vorsteuergewinn verbesserte sich um 5,1% auf EUR 587,4 Mio. Das Nettoergebnis (vor Zinsaufwendungen für Hybridkapital) stieg um 9,7% auf EUR 446,2 Mio. und entsprach damit exakt unseren Erwartungen. Für 2012 plant das Management eine Dividende in Höhe von EUR 1,20 pro Aktie auszuschütten.
Zudem wurde der Embedded Value per Ende 2012 bekanntgegeben. Dieser setzt sich aus dem Net Asset Value sowie den zukünftigen abgezinsten Erträgen der Lebens- und Krankenversicherung zusammen und betrug EUR 5,9 Mrd. oder EUR 45,8 pro Aktie, was einer Steigerung von 14,4% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Damit notiert die VIG-Aktie aktuell rund 20% unter ihrem Embedded Value, was uns nicht gerechtfertigt erscheint.
Ausblick
Für 2013 können wir zwar nicht von einem weiteren Prämienwachstum ausgehen, dazu war der Anteil der Einmalerläge (vor allem in Polen) zu hoch. Dennoch erwarten wir einen weiteren Anstieg des Ergebnisses. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel von EUR 42.
