2Q13 unter den Erwartungen

Das vorgelegte 2Q13 verfehlt unsere Erwartungen, aber auch die des Marktes auf der Margenseite. Während der Umsatz (EUR 1.446,3 Mio., +15,5% J/J) sogar leicht über den Schätzungen (+3,2%) zu liegen kommt, sind es vor allem der Zellstoffbereich und das Segment Separation, welche mit einer unterdurchschnittlichen Marge auf das operative Ergebnis drücken. Im Zellstoffbereich ist es das Problemprojekt in Uruguay, welches bereits im 1Q13 zu einer Rückstellung von EUR 50 Mio. geführt hat und nun mit einer 0% Marge verbucht wird. Im Segment Separation belasten Produktverlagerungen von Europa nach China und deren Anlaufkosten. Der Auftragseingang war vor allem im Hydro Segment (EUR 280 Mio., -45,7% J/J) sehr schwach, da im 2Q13 weltweit keine größeren Aufträge vergeben wurden.

Ausblick

Für das 2H13 gehen wir von einer Verbesserung der Geschäftsentwicklung für Andritz aus, obwohl aus heutiger Sicht keine Luftsprünge zu erwarten sind. Der Auftragsstand im Hydrobereich sollte sich auf einem höheren Niveau stabilisieren, die Rekordauftragswerte der letzten Jahre werden wohl außer Reichweite bleiben. Die Profitabilität sollte sich auch wieder verbessern, sobald die Produktion der neuen Produkte in China voll angelaufen ist (Mitte 3Q13) bzw. sobald das Zellstoffprojekt in Uruguay fertiggestellt wird (für 4Q13 erwartet) und klar ist, ob und wie viel der gebildeten Rückstellung aufgelöst werden kann. Wir werden unsere Schätzungen für 2013 jedoch vor allem margenseitig kürzen müssen. Aufgrund der wirtschaftlichen Abkühlung von China und Brasilien werden wir wohl auch unsere Wachstumsraten anpassen. Für die nächsten Wochen erwarten wir bestenfalls eine Seitwärtsbewegung der Aktie.