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Kontron (vormals S&T)
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Datum/Zeit: 02.06.2023 16:31 Quelle: Erste Bank |
Aufnahme der Coverage mit Kaufen-Empfehlung bei Kursziel EUR 24,50/Aktie
Wir nehmen die Coverage der Kontron (vormals S&T) mit einer Kaufen-Empfehlung bei Kursziel EUR 24,50/Aktie auf. Kontron ist einer der weltweit führenden Anbieter von IoT (Internet of Things) und ECT (Embedded Computer Technology) Lösungen. Der Technologiekonzern bietet über ein kombiniertes Portfolio aus Hardware, Software und Services individuelle Lösungen in diesen Bereichen an. Kontron verfügt über eigene elektronische Fertigungskapazitäten, die auch Dritten angeboten werden. Das Unternehmen kann aber auch auf die Fertigungskapazitäten seines Großaktionärs Foxconn / Ennoconn (27,3%) zurückgreifen. Kontron beliefert in Summe über 3,000 Kunden in unterschiedlichen Endmärkten.
2022 verkaufte Kontron (damals noch firmiert unter S&T) sein IT-Dienstleistungsgeschäft an Vinci, um sich ausschließlich auf das IoT-Geschäft zu fokussieren. 2022 erzielte Kontron mit rund 4,500 Mitarbeitern in 24 Ländern einen Umsatz von rund EUR 1,1 Mrd. Die Firmenzentrale ist in Linz. Kontor ist mit einer Marktkapitalisierung von EUR 1,3 Mrd. an der Börse Frankfurt gelistet und Mitglied im TecDAX, HDAX und SDAX. 66% der Aktien sind im Streubesitz.
Kontron rechnet 2023 mit einem Umsatzwachstum von mehr als 10% auf rund EUR 1,2 Mrd. Bis 2025 soll – gestützt durch Akquisitionen – ein Umsatz von rund EUR 2,0 Mrd. erzielt werden. 2023 wird eine EBITDA-Marge von mind. 11% angestrebt, die bis 2025 auf mind. 13% steigen soll. Nach dem Verkauf des IT-Services Geschäfts 2022 flossen Kontron knapp EUR 400 Mio. zu, wobei heuer mindestens zwei größere Übernahmen erfolgen sollen. Die Q1-Zahlen waren stark und das Management hob die Guidance für den Jahresgewinn leicht an auf rund EUR 66 Mio. Bis 2025 soll sich der Gewinn auf EUR 140 Mio. mehr als verdoppeln.
Ausblick
Kontron bietet attraktives organisches und anorganisches Wachstumspotential als führender IoT-Anbieter in Europa. Die Kundenstruktur ist stark diversifiziert, das Unternehmen verfügt über Personalkostenvorteile, da mehr als die Hälfte der Belegschaft in Osteuropa arbeiten. Zudem verfügt der Konzern über einen ausgezeichneten Track Record in der Integration von Übernahmen. Durch den Großaktionär Ennocon/Foxconn stehen auch Wachstumschancen in Asien offen. Als Risikofaktoren sehen die aktuelle Unsicherheit betreffend potenzieller Übernahmekandidaten. Im Peer Group Vergleich notiert Kontron mit Abschlägen von rund 50% auf EV/EBITDA-Basis bzw. mit dem 7.2x auf Basis EV/EBITDA, was wir selbst bei ergebnisverwässernden Übernahmen als nicht gerechtfertigt sehen.
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