Akkumulieren-Empfehlung mit Kursziel EUR 14,50/Aktie bestätigt

In unserer neuen Unternehmensanalyse zur S Immo bestätigen wir unsere Akkumulieren-Empfehlung. Auch unser Kursziel bleibt unverändert bei EUR 14,50/Aktie trotz einiger Anpassungen in den Bewertungsparametern. Nachdem einige Mitbewerber in ihren Ergebnissen 2022 Bewertungsverluste im niedrigen einstelligen Prozentbereich ihrer Portfolios verbucht hatten, rechnen wir nun auch bei der S Immo mit einem negativen Bewertungsergebnis von EUR -86 Mio. infolge der Renditeanstiege. Unsere Dividendenschätzungen für 2022 (EUR 0,75/Aktie) sowie die Folgejahre haben wir beibehalten, obwohl hier aus unserer Sicht ein Fragezeichen dahintersteht. In den letzten Monaten wurden einige Portfolio-Umschichtungen innerhalb der CPIPG-Gruppe bekannt gegeben, die Liquidität innerhalb der Gruppe verschieben. So verkaufte die S Immo seit September 2022 deutsche Assets von rund EUR 570 Mio. während von der Immofinanz Büro-Assets von über EUR 400 Mio. übernommen werden sollen.

Ausblick

In Summe stellt sich die Frage, wie lange die S Immo-Aktie mit einem Streubesitz von nur noch 7,4% gelistet bleiben wird. Aus CPIPG-Sicht scheint die Börsennotiz von zwei Immobiliengesellschaften auf lange Sicht nicht sinnvoll. Derzeit sind jedoch noch keine Anzeichen für ein Delisting oder eine Erhöhung des Anteils durch Immofinanz (50%) oder CPIPG (38,37%) ersichtlich. Die tiefe Bewertung mit Buchwertabschlägen von 50% würde Schritte in diese Richtung attraktiv machen und gleichzeitig ein starker Kurstreiber sein.