Ausbau von Dach- und Solarlösungen mit Teilübernahme von Terreal

Wienerberger gab diese Woche mit Ankündigung der geplanten Übernahme von Terreal einen großen Wachstumsschritt bekannt. Terreal ist ein europäischer Anbieter von Dach- und Solarlösungen mit Hauptsitz in Frankreich. Der Umfang der Transaktion würde das Geschäft von Terreal in Frankreich, Italien, Spanien und den USA sowie das Geschäft von Creaton in Deutschland und den Benelux-Ländern umfassen, welches 2020 von Terreal übernommen wurde. Insgesamt umfasst die Transaktion rund 29 Produktionsstandorte mit fast 3.000 Mitarbeitern bei einem Jahresumsatz von rund EUR 740 Mio. und einem EBITDA von rund EUR 100 Mio. Geographisch werden rund 60% des Umsatzes in Frankreich und knapp 30% in Deutschland erzielt. Kaufpreis wurde noch keiner genannt, der Enterprise Value wurde mit rund EUR 600 Mio. beziffert. Die Transaktion soll bis Ende 2023/Anfang 2024 abgeschlossen sein. Ziel für Wienerberger ist es, seine Präsenz in den attraktiven Märkten für Sanierungen und Renovierungen auszubauen. Dies gilt insbesondere in Frankreich und Deutschland im Bereich der Steildachlösungen und der Solartechnik.

Ausblick

Wir sehen die angekündigte Übernahme von Terreal positiv für Wienerberger. Die Bewertung auf Basis des EV – insbesondere nach Einrechnung geplanter Synergieeffekte – scheint attrakiv. Der erfolgreiche Track Record bei der Integration von Übernahmen (letzte große Akquisition: Meridian Brick in den USA) stimmt zuversichtlich, dass diese auch erzielt werden können. Wir denken, dass Wienerberger mit der Erweiterung seiner Produktpalette im Dachbereich noch stärker vom Trend zur Renovierung und Dekarbonisierung profitieren wird – insbesondere in Frankreich und Deutschland. Dadurch reduziert sich für Wienerberger auch sein Anteil am zyklischeren Neubaugeschäft. Wir bleiben bei unserer Akkumulieren-Empfehlung.