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Datum/Zeit: 18.11.2022 17:36
Quelle: Erste Bank

Kauf-Empfehlung nach Q2 22/23 bestätigt mit Kursziel EUR 20/Aktie



In unserer neuen Unternehmensanalyse nach den Q2-Zahlen haben wir unsere Kauf-Empfehlung mit unverändertem Kursziel von EUR 20/Aktie bestätigt. Im 2. Quartal 2022/23 steigerte Kapsch seinen Umsatz um 5% auf EUR 134 Mio. dank stärkerem Mautsegment. Das Betriebsergebnis legte um 6% auf EUR 4,3 Mio. Das Nettoergebnis landete schließlich mit EUR 1,6 Mio. wieder im grünen Bereich. Für das GJ 2022/23 erwartet der Vorstand ein stabiles Umsatzniveau (2021/22: EUR 520 Mio.) und eine gegenüber dem Vorjahr deutlich verbesserte Profitabilität (2021/22: EBIT-Marge 2,1%). Darin berücksichtigt ist ein Buchgewinn aus dem Verkauf des spanischen Geschäftsbereiches von rund EUR 5 Mio.

Ausblick

Die Geschäftsdynamik im 2. Quartal gekoppelt mit einem sich aufhellenden Ausblick des Managements überraschten positiv. Dennoch ist die erwartete Entschädigungszahlung aus der gescheiterten PKW-Maut in Deutschland für uns nach wie vor der einzige Grund für unser hohes Kursziel und unsere Kauf-Empfehlung. Diese Zahlung könnte rund EUR 70-150 Mio. erreichen, wobei wir aktuell rund EUR 100 Mio. in unserem Modell berücksichtigt haben – dies entspricht rund EUR 7,70/Aktie – wobei auch der Zeitpunkt der Zahlung schwer abzuschätzen ist. Die Bilanz- und Verschuldungskennzahlen sind aktuell angespannt, sollten sich aber im Lauf des Geschäftsjahres durch Liquiditätsmanagement und den Verkaufsgewinn der spanischen Gesellschaft wieder etwas erholen.

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