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Datum/Zeit: 14.01.2022 18:31
Quelle: Erste Bank

Exzellentes Marktumfeld lässt starkes Q4-Ergebnis erwarten – sehr hohe Wertberichtigungen dämpfen



Die Gesamtproduktion an Kohlenwasserstoffen (Erdöl, -gas) im Bereich Exploration & Production ist im Q4/21 im Vergleich zum Q3 und auch zum Vorjahresquartal leicht auf 491.000 Fass Öl-Äquivalent/Tag gestiegen (+4,0% gegenüber Q4/20). Außergewöhnlich stark war die Entwicklung des Marktumfeldes: Mit durchschnittlich USD 77/Fass im Q4/21 stieg der realisierte Ölpreis gegenüber dem Vorjahresquartal um 85% und um 11% verglichen mit dem Q3/21. Noch stärker war die Entwicklung des durchschnittlich realisierten Gaspreises, der im Quartalsabstand einen Sprung von knapp +73% auf EUR 27,1/MWh machte. Im Bereich Refining & Marketing war die Marktentwicklung ähnlich positiv, die Referenz-Raffineriemarge legte im Q4/21 gegenüber dem Vorquartal (Q3) um 41% auf USD 6,25/Fass zu. Die für den Bereich Chemicals & Materials relevanten europäischen Referenzmargen weiteten sich gegenüber dem Vorjahresquartal ebenfalls deutlich aus.

Die negative Nachricht im Trading Statement zum Q4 war die Ankündigung von Abschreibungen und Wertberichtigungen über rund EUR 1,7 Mrd., die zwar cashunwirksam sind, aber dennoch das berichtete Ergebnis 2021 deutlich nach unten drücken werden. Sie betreffen das Anlagevermögen der ADNOC Refining, E&P Assets und das Düngemittelgeschäft der Borealis.

Ausblick

Auf Basis der Q4-Indikatoren erwarten wir ein starkes (bereinigtes) Ergebnis für das Schlussquartal. Der Bereich E&P wird von den weiter gestiegenen Ölpreisen sowie dem Sprung bei den Gaspreisen profitieren. Für das Refining & Marketing Ergebnis erwarten wir eine positive Auswirkung der gestiegenen Raffineriemargen. Das berichtete (also unbereinigte) Konzernergebnis für das Q4 sowie das Geschäftsjahr 2021 wird jedoch durch die sehr hohen Wertberichtigungen deutlich negativ beeinträchtigt werden. Das Raffineriegeschäft von ADNOC schwächelte zuletzt, sodass die angekündigte Abschreibung keine große Überraschung für uns darstellt. Das Düngemittelgeschäft von Borealis ist Teil des Veräußerungsprogramms. Die Veröffentlichung des Q4-Ergebnisses ist für den 3. Februar geplant.

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