Kauf-Empfehlung bestätigt – Weiter auf Wachstumskurs

Nachdem Andritz diese Woche seinen Kapitalmarkttag abgehalten hatte, haben wir unsere Schätzungen leicht erhöht und bestätigen unsere Kaufempfehlung mit neuem Kursziel EUR 60/Aktie (zuvor: EUR 58). Andritz hat mit dem vergangenen Wirtschaftsjahr seine Restrukturierungsphase abge-schlossen und wird das bis dato anvisierte EBITA-Margenziel von 8% bereits heuer erreichen. Das neue Mittelfristziel für 2024 mit einem Umsatz von EUR 7-8 Mrd. und einer EBITA-Marge von 8-9% kam für uns daher wenig überraschend. Das Management sieht stabile Wachstumstreiber in allen Divisionen: Metals Division (anhaltende Erholung der Automobilindustrie, Trend zu E-Mobilität und Dekarbonisierung), Pulp&Paper Segment (Vormarsch der zellstoffbasierten Textilproduktion, zunehmende Recycling- Quoten sowie Digitalisierung von Zellstoffmühlen), Hydro Division (solide Projektpipeline), Separation Division (organisches Wachstum und Übernahmen).

Ausblick

Wir sehen unsere Kauf-Empfehlung für die Andritz-Aktie auch durch die starken Bewertungsabschläge zu den Peers gestützt. So notiert Andritz auf EV/EBITDA rund 25% unter dem nächsten Mitbewerber im Pulp&Paper Bereich Valmet. Eine Sum-of-the-parts-Bewertung zu Markt-multiples zeigt sogar noch frappierendere Bewertungsdivergenzen zu Valmet.