Besseres operatives Ergebnis im 1. Quartal, Bewertungsergebnis aufgrund Renditeausweitung negativ

Die Q1-Zahlen der S Immo brachten keine großen Überraschungen, nach-dem der Konzern bereits zwei Wochen zuvor eine Guidance veröffentlicht hatte. Die Gesamterlöse stiegen im Q1 2020 um 5,9% auf EUR 50,6 Mio. Während die Mieterlöse um rund 10% zulegten, waren die Erlöse aus der Hotelbewirtschaftung infolge der Corona-Pandemie um etwa 10% rückläufig. Das EBITDA verbesserte sich um 9,4% auf EUR 21,4 Mio. Das Bewertungsergebnis war mit knapp EUR 31,5 Mio. (Großteils aufgrund von Renditeausweitungen in CEE aber auch in Österreich) negativ, sodass das Quartalsergebnis auf EUR -21,3 Mio. abrutschte nach EUR 15,1 Mio. im Jahr zuvor. Der FFO erhöhte sich mit EUR 13,8 Mio. (+27,8% j/j) etwas mehr als von Analysten prognostiziert. Der EPRA-NAV per 31.3.2020 fiel jedoch stärker als erwartet auf EUR 23,31/Aktie von EUR 26,45 zu Jahresende 2019. Ein konkreter Ausblick für 2020 kann derzeit noch nicht gegeben werden.

Ausblick

Die Q1-Zahlen brachten keine großen Überraschungen. Obwohl der NAV/Aktie etwas tiefer als erwartet lag, beträgt der Kursabschlag immer noch knapp 30% und sollte einen ausreichend großen Puffer darstellen für zu erwartende weitere Abwertungen, besonders im Retail Segment. Den größten Unsicherheitsfaktor sehen wir derzeit in den selbst betriebenen Hotels in Wien und Budapest. Der Hotelanteil am Portfolio liegt bei rund 10% am Gesamtportfolio der S Immo. Das Finanzprofil der S Immo ist äußerst solide mit einem LTV von 44,7% und liquiden Mitteln von rund EUR 230 Mio., das Management ist krisenerprobt und knapp 60% der Mieteinnahmen kommen aus dem Büro- und Wohnbausegment. Wir sehen die aktuellen Kurse längerfristig daher weiterhin als gute Einstiegsgelegenheit.