Geschäftsrückgang im 1Q19/20, wie erwartet

Ausblick bestätigt. Investitionsentscheidung belastet, trotz Anhebung der mittelfristigen Finanzziele

Das Ergebnis im Startquartal der AT&S im aktuellen Geschäftsjahr 2019/20 zeigt, wie erwartet, eine rückläufige Entwicklung. Während Umsatz im Jahresvergleich bei EUR 223 Mio. stabil gehalten werden konnte, sank die EBITDA Marge von 23,4% auf 15,7%. Gründe dafür waren einerseits die Umsatzzusammensetzung mit schwächer-margigeren Produkten, eine gewisse Unterauslastung der Produktionswerke, aber auch gestiegene Entwicklungskosten für neue Technologien.

Ausblick

Trotz des schwächeren Startquartals hält AT&S an seinem Ausblick für das Gesamtjahr fest. Bei gleichbleibendem Umsatz soll die EBITDA Marge im GJ19/20 zwischen 20-25% oder EUR 206-257 Mio. liegen. Demnach kann man davon ausgehen, dass die Profitabilität in den kommenden Quartalen wieder merklich anziehen wird.

Positiv ist das Anheben der mittelfristigen Finanzziele, welche im Einklang mit der kürzlich angekündigten Investition in ein neues IC-Substrat Werk zu sehen sind. Demnach soll sich der Umsatz in 5 Jahren bei EUR 2 Mrd. stehen (also verdoppeln), die EBITDA Marge zwischen 25-30% oder bei EUR 500-600 Mio. (mehr als verdoppeln). Bis dato war das mittelfristige Finanzziel bei EUR 1,5 Mrd. bzw. bei EUR 300-375 Mio. Trotz dieses positiven Ausblicks sehen wir kurzfristig wenig Potenzial für die Aktie aufgrund des hohen Investitionsvolumens, des Risikos, dass mit der Massenproduktion der neuen IC-S Technologie einhergeht bzw. der Unsicherheit, wann sich die Investition positiv auf das Ergebnis / den Cash Flow auswirken wird. Für langfristig orientierte Investoren sehen wir das aktuelle Kursniveau als sehr attraktiven Einstiegszeitpunkt.