Erwartungsgemäß starker Jahresauftakt

Der Verbund startete mit einem starken 1. Quartal ins Jahr 2019 und präzisierte seinen Ausblick. Das EBITDA verbesserte sich im 1. Quartal 2019 um 28,9 % auf EUR 348 Mio., das Konzernergebnis lag mit EUR 178,1 Mio. um 46,5% über dem Vorjahr. Ergebnistreiber waren höhere Strompreise (durchschnittlich EUR 37,8/MWh gegenüber EUR 27,9/MWh), ein besserer Erzeugungskoeffizient der Laufwasserkraftwerke (1,21 - um 4 Prozentpunkte über 1Q 2018), ein höherer Ergebnisbeitrag aus dem Segment Netz und Einsparungen aus dem Kostensenkungsprogramm. Rückläufig hingegen waren die Erlöse aus den Flexibilitätsprodukten.

Ausblick

Auf Basis des starken 1. Quartals engte der Verbund seinen Ergebnisausblick am oberen Ende der Spanne ein. Für 2019 erwartet der Verbund nun ein EBITDA zwischen rund EUR 1,1 – 1,2 Mrd. (zuvor EUR 1,05 -1,20 Mrd.) und ein Konzernergebnis zwischen rund EUR 470-540 Mio. (zuvor: EUR 440-540 Mio.). Die Ausschüttungsquote soll zwischen 40%- 50% des bereinigten Konzernergebnisses liegen. Die neue Guidance liegt knapp unter den aktuellen Konsensus-Schätzungen und im Rahmen unserer eigenen Erwartungen. Durchschnittlich hat der Verbund für 2019 knapp 80% seiner Volumina zu EUR 37,8/MWh gehedgt, womit er auch leicht unter unseren Schätzungen liegt. Wir sehen die Q1-Ergebnisse trotz der starken Zugewinne als neutral. Bewertungstechnisch notiert die Verbund-Aktie ebenfalls auf hohen Niveaus mit einem EV/EBITDA von 15x und einem KGV 2019e von 29x.