Gewinnwarnung aufgrund von Verzögerungen und vorgezogenen Investitionen

Nicht ganz unerwartet hat AT&S seinen Ausblick für das laufende GJ16/17 gesenkt – die Gewinnwarnung stand ja bereits seit den 1Q16/17 Zahlen und der berichteten Verzögerung beim Anlaufen des IC-Substrat Werkes in Chongqing im Raum. Auslöser der Prognosesenkung war aber nun nach Abschluss der Budgetplanungsphase für kommendes GJ die Anforderung v.a. eines Hauptkunden aus dem Mobile Devices Segment, (Smartphones, Tablets) die nächste Generation von Smartphones einem weiteren Miniaturisierungsschritt zu unterziehen. Die dafür notwendige Technologie (mSAP) wird nun, zusätzlich zum neuen Werk im Chongqing, im bestehenden Werk in Shanghai installiert. Dafür müssen ca. 6% der bestehenden Kapazitäten in den kommenden Quartalen aus dem Produktionsprozess genommen und aufgerüstet werden. Diese Kapazität fehlt nun im 2H des aktuellen GJ und stehen erste wieder per 2Q17/18 (also Juli 2017) zu Verfügung.

Ausblick

Konkret führt dieser Umstand zu einem geringeren Umsatzanstieg von 4-6% (vorher: 10-12%) sowie eine EBITDA Marge von 15-16% vorher (18-20%) im laufenden GJ 16/17. Das Kerngeschäft entwickelt sich auf Basis des neuen Ausblicks sogar über Vorjahr, was im Anbetracht der Verlangsamung der Nachfrage im Smartphone Bereich nur durch das Gewinnen von Neukunden möglich ist. Dennoch ist nun für das laufende Geschäftsjahr mit einem Verlust zu rechnen. Die zusätzliche Investition sollte sich allerdings bereits im kommenden Jahr im Ergebnis widerspiegeln. Die negative Kursreaktion auf die Gewinnwarnung ist nachvollziehbar, kam doch die zusätzliche Investitionsankündigung ziemlich überraschend. Nüchtern betrachtet ergibt sich dadurch aber die Gelegenheit die Aktie vielleicht sogar im einstelligen Bereich zu erstehen. Aktuell notiert die Aktie wieder bei in etwa 50% des Wertes des Kerngeschäft (=Risikoabschlag für Chongqing, mangelnde Visibilität) und bietet bei einer erfolgreichen Entwicklung der Produktion in Chongqing bzw. im Hinblick auf die kommenden Jahre eine Menge Aufwärtspotenzial. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung aufgrund des mittelfristig guten Ausblicks, werden aber unsere Schätzungen anpassen müssen.