Empfehlung auf Kaufen hochgestuft mit Kursziel EUR 17,0/Aktie

In unserer neuen Unternehmensanalyse stufen wir die S Immo von Akkumulieren auf Kaufen hoch. Auf Basis unserer höheren Schätzungen nach den starken Halbjahreszahlen setzen wir unser Kursziel auf EUR 17,0/Aktie hinauf (zuvor: EUR 14,50). Unterstützt wird unsere positive Empfehlung auch durch günstige Multiples wie z.B. Kurs/NTA in Höhe von 0,46x, die zum Teil auch deutlich unter jenen der Immofinanz liegen. Der Streubesitz der S Immo-Aktie ist auf 7,4% geschrumpft (entspricht einer aktuellen Marktkapitalisierung von rund EUR 64 Mio.). Wir denken, dass die CPI Property Group mit Immofinanz und S Immo langfristig nicht zwei Börsennotizen führen wird. Die S Immo verkauft derzeit ihr deutsches Portfolio ab. Von EUR 1,3 Mrd. Ende 2021 sind aktuell noch EUR 600 Mio. in den Büchern. Aufgrund von steuerrechtlichen Themen ist der Verkauf des deutschen Portfolios eine der Voraussetzungen für einen Zusammenschluss mit der Immofinanz. Wir sehen prinzipiell mehrere Möglichkeiten, den Streubesitz weiter zu reduzieren: weitere Zukäufe über den Markt durch Immofinanz oder CPI, ein weiteres Übernahmeangebot oder ein Aktienrückkaufprogramm.

Ausblick

Mit Buchwertabschlägen von über 50% notiert die S Immo noch günstiger als die Immofinanz und ihre Mitbewerber. Mittel- bis langfristig gehen wir nicht davon aus, dass die S Immo weiter gelistet bleibt. Auf jeden Fall sollte der Aktienkurs von allen Möglichkeiten, den Streubesitz weiter zu reduzieren, profitieren. Geduldige Anleger oder auf Squeeze-outs spezialisierte Investoren sollten langfristig gesehen belohnt werden, auch wenn das in unseren Augen wahrscheinliche Ausbleiben der Dividenden schmerzt.