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67.75 -2%
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Hoch:
Tief:
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69.45 +0.5%
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Verbund
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Datum/Zeit: 09.11.2018 21:53 Quelle: Erste Bank |
Historisch niedrige Wasserführung belastet 3.
Quartal und Ausblick
Eine Wasserführung von 0,74 (mehr als ein Viertel unter dem langjährigen
Schnitt) belastete nicht nur das 3. Quartal sondern führte auch zu einer
Kürzung der Jahresziele für 2018. Die Umsätze im 3. Quartal konnten mit
EUR 707,5 Mio. zwar um 3,3% angehoben werden, das EBITDA ging
jedoch um knapp 30% auf EUR 174,8 Mio. zurück und verfehlte sowohl
unsere als auch die Konsensuserwartungen deutlich. Die niedrigere
Wasserführung, schwächer als erwartete Preise sowie höhere Kosten
schlugen sich hier negativ zu Buche. Der Quartalsgewinn fiel um etwas
mehr als die Hälfte auf EUR 55,3 Mio.
Für 2018 erwartet das Management nun ein EBITDA von EUR 870 Mio.
(zuvor EUR 950 Mio.) und ein Konzernergebnis von rund EUR 340 Mio.
(zuvor EUR 370 Mio.) auf Basis einer durchschnittlichen Wasser- und
Windkrafterzeugung. Der Verbund plant eine Ausschüttungsquote zwischen
40% und 45% bezogen auf das um Einmaleffekte bereinigte
Konzernergebnis in Höhe von rund EUR 335 Mio.
Ausblick
Die niedrigere Wasserführung belastete die Ergebnisse und den
Ausblick stärker als erwartet, aber auch die Strompreise waren
überraschend schwächer als an den Spot Märkten. Wir überarbeiten derzeit
unser Kursziel und unsere Schätzungen. Wir sehen die relativ hohe
Bewertung auf KGV-Basis (ca. 25x/20x für 2019e/2020e) durch die
vorgelegten Ergebnisse derzeit nicht unbedingt unterstützt. Eine mögliche
Aufnahme in den MSCI Index beflügelte allerdings zuletzt den Aktienkurs.
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