2Q16/17: Kerngeschäft entwickelt sich gut, Chongqing belastet – wie erwartet

In Summe ist das vorgelegte 2Q16/17 unspektakulär. Nach der Gewinnwarnung vor zwei Wochen war die Erwartungshaltung in Bezug auf die Produktionssteigerung des neuen Werks in Chongqing gemäßigt. Insofern war es keine Überraschung, dass die Umsatzentwicklung in Chongqing im Vergleich zum Vorquartal nur leicht gesteigert werden konnte und die Belastung der Profitabilität nur leicht nachgelassen hat. Zu den Zahlen: Der Umsatz konnte im 2Q16/17 um 7,7% gesteigert werden (auf EUR 207,6 Mio.), ein Großteil davon ist auf Chongqing zurückzuführen, aber auch das Kerngeschäft konnte um ca. 3% wachsen. Die EBITDA Marge im Kerngeschäft war nahezu stabil bei 24,7% (VJ: 25,2%), Chongqing belastete mit EUR 18 Mio. (1Q16/17: EUR 21,3 Mio.). Unter dem Strich blieb ein Quartalsverlust von EUR 1,2 Mio. stehen, was eine deutliche Verbesserung zum Vorquartal darstellt.

Ausblick

Der Ausblick, der vor zwei Wochen gegeben worden ist, wurde bestätigt. Umsatzwachstum im GJ16/17 von 4-6% sowie eine EBITDA Marge von 15-16%. Auf Basis dieses Ausblicks sollten wir eine deutliche Steigerung bei Umsatz und Profitabilität aus Chongqing sehen, bei einer stabilen Entwicklung des Kerngeschäfts. Aktuell notiert die Aktie wieder bei etwa 50% des Wertes des Kerngeschäft (=Risikoabschlag für Chongqing, mangelnde Visibilität). Sie bietet daher bei einer erfolgreichen Entwicklung der Produktion in Chongqing bzw. im Hinblick auf die kommenden Jahre eine Menge Aufwärtspotenzial. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung aufgrund des mittelfristig guten Ausblicks, werden aber unsere Schätzungen anpassen müssen.