Kaufen-Empfehlung bestätigt mit neuem Kursziele EUR 28,0/Aktie

In unserer neuen Unternehmensanalyse zur UBM bestätigen wir unsere Kaufen-Empfehlung mit neuem Kursziel EUR 28,0/Aktie (zuvor: EUR 30,0). Das niedrigere Kursziel basiert auf konservativeren Annahmen für den freien Cashflow im Endwert des DCF-Modells. Nach zwei mageren Jahren springt der Transaktionsmarkt langsam wieder an. UBM kündigte den Verkauf mehrerer nicht-strategischer Assets an, darunter Ende Juni den Verkauf des 80%- Anteils am W3 in Wien, welches rund EUR 30 Mio. an Verkaufserlösen einbringen soll. Wir erwarten heuer auch Verkäufe einiger Wohnungen der Projekte VILLLAGE IM DRITTEN und des LeopoldQuartiers. Als größte Treiber 2025 und 2026 sehen wir Verkäufe der Projekte LeopoldQuartier BT A (28.000m² Büro in Holz-Hybrid-Bauweise), Wohnungen des VILLAGE IM DRITTEN Projekts (480 Wohnungen, UBM-Anteil: 51%) sowie von Wohnungen des LeopoldQuartiers (260 Wohnungen). Ab 2026 erwarten wir, dass drei Holzhybrid-Projekte in München zu den Verkaufserlösen beitragen sollten.

Ausblick

Die Talsohle hinsichtlich Liquidität sollte mit liquiden Mitteln von rund EUR 127 Mio. mit dem 1. Quartal 2024 durchschritten worden sein und wir rechnen damit, dass der Barmittelbestand Ende 2024 Richtung EUR 200 Mio. steigt. Der Weg zurück zu den starken Ertragsniveaus der Jahre 2015-21 dauert zwar noch, dennoch sehen wir die UBM in den nächsten Jahren auf gutem Weg. Buchwertabschläge von rund 40% sehen wir daher als zu hoch an und bleiben bei unserer Kaufen-Empfehlung.