Verbund – Halten-Empfehlung bestätigt mit neuem Kursziel EUR 97/Aktie
In unserer neuen Unternehmensanalyse bestätigen wir unsere Halten Empfehlung mit neuem Kursziel EUR 81,30/Aktie (zuvor: EUR 97/Aktie). Während die gestiegenen Strompreise in unserem DCF-Modell die Bewertung positiv beeinflussen, drücken andererseits höhere Diskontierungs- und Zinssätze sowie höhere Investitionsannahmen für den Ausbau erneuerbarer Energien. Wir erwarten einen Anstieg der realisierten Strompreise für den Verbund von EUR 55/MWh auf EUR 130-150/MWh für 2022-24. Der Verbund hat rund 80% seiner Produktion für 2022 unter EUR 100/MWh eingeloggt und rund 45% für 2023 im Vergleich zu aktuellen Marktpreisen von nahe EUR 300/MWh. Aufgrund der eingeschränkten Gaslieferungen sowie der niedrigen Atomstromerzeugung in Frankreich rechnen wir weiterhin mit hohen Strompreisniveaus über EUR 250/MWh in der 2. Hälfte 2022 bzw. über EUR 150/MWh im Jahr 2023 trotz der rückläufigen Nachfragetrends. Auch langfristig sehen wir die Strompreise mit rund EUR 110/MWh deutlich über unseren letzten Annahmen aufgrund strukturell höherer Gas- und CO2-Preise.
Ausblick
Die Verbund-Aktie sollte sich über die kommenden Jahre auch als solider Dividendentitel präsentieren mit Dividendenrenditen von rund 4%. Bewertungstechnisch handelt die Verbund-Aktie derzeit auf EV/EBITDA-Basis mit 11x im langjährigen Schnitt, aber rund 20% unter dem Schnitt auf KGV-Basis (KGV 2022e: 17x).