Auf Kaufen gestuft, Kurspotenzial macht Immofinanz zu unserem Top Pick
Wir reduzieren unser Kursziel auf EUR 22 (von EUR 28), stufen unsere Empfehlung aber gleichzeitig auf Kaufen. Das aktuelle Kurspotenzial beträgt mehr als 50%, das Kursziel selbst liegt noch immer rund 24% unter dem aktuellen EPRA NAV, den wir auf EUR 28,86 pro Aktie berechnen. Die Halbjahreszahlen zeigten relativ stabile Cashflows, der FFO I lag bei Glättung der Kuponzahlung der Unternehmensanleihe sogar leicht über dem Vorjahreswert. Die Qualität des Portfolios ist unserer Meinung nach besser als von den meisten Markteilnehmern wahrgenommen, nur etwa 15% des Portfolios stellen von COVID-19 besonders betroffene Einkaufszentren dar. Der große Teil des Portfolios besteht aus Büroimmobilien und der Bereich Retail wird von Fachmarktzentren dominiert, die aus der Krise gestärkt hervorgehen dürften. Dennoch hat der Aktienkurs in den letzten Monaten mehr gelitten als bei anderen Immobilienunternehmen. Kapitalmaßnahmen weit unter Buchwert wurden vom Markt nicht goutiert.
Ausblick
Kapitalmaßnahmen haben die Liquidität des Unternehmens stark erhöht, weit mehr als 40% der Marktkapitalisierung lassen sich durch den Cash-Bestands des Unternehmens abbilden. Wir gehen davon aus, dass die Immofinanz damit zumindest mittelfristig Wachstumsperspektiven wahrnehmen wird. Unternehmenskäufe bieten sich hierbei besonders an, notieren doch die meisten Unternehmen deutlich unter ihren Net Asset Values. Die S Immo bleibt in unseren Augen das begehrteste Ziel der Immofinanz.