In unserer neuesten Analyse nahmen wir den europischen Versicherungsmarkt unter die Lupe und knnen festhalten, dass der Versicherungssektor im Vergleich zum Bankensektor deutlich weniger von der aktuellen Finanzkrise betroffen ist. Die im DJ Eurostoxx Insurance Index vertretenen Aktien verzeichneten zwar im ersten Quartal um durchschnittlich 22% geringere Vorsteuergewinne, es konnten jedoch alle Unternehmen letztendlich Gewinne ausweisen. Auch das Eigenkapital war aufgrund der schwachen Finanzmrkte mit sinkenden Aktienkursen und sich ausweitenden Bondspreads durchwegs niedriger als noch zu den Ganzjahreszahlen 2007. Allerdings gab es auch hier mit der Vienna Insurance Group, die einen leichten Zuwachs verzeichnen konnte, eine Ausnahme. Die negativen Auswirkungen der Finanzkrise sind somit zwar deutlich sprbar, jedoch keineswegs alarmierend.

Whrend die meisten westeuropischen Mrkte kaum noch Prmienwachstum verzeichnen knnen, ist das Wachstum in Osteuropa ungebrochen. Dass sich dieser Trend fortsetzt, ist aufgrund der noch immer viel niedrigeren Versicherungsdichte und Versicherungsdurchdringung in diesen Lndern sehr wahrscheinlich und wird sich fr die zwei in sterreich gelisteten Aktien von Vienna Insurance Group und UNIQA, die sehr stark in Osteuropa vertreten sind, in den nchsten Jahren positiv auswirken.

Nach unserer "Restricted Period" nach der Kapitalerhhung nehmen wir die Coverage der Vienna Insurance wieder auf. Unser neues 12-Monats-Kursziel, das sich aus unserer Sum-of-the-parts Bewertung ergibt, ist EUR 66 (nach EUR 72). Unsere klare Kaufempfehlung bleibt aber aufrecht. Wir denken, dass sich der Prmienanteil aus Osteuropa 2009 auf ber 50% erhhen wird, was ein zustzlicher Impuls fr die Aktie sein knnte. Untersttzt wird unsere positive Einschtzung allerdings auch vom Price/Embedded Value Multiple, der derzeit unter 1x liegt (der Embedded Value stellt quasi den Wert des aktuell bestehenden Geschfts der VIG ohne Bercksichtigung der Wachstumsmglichkeiten durch Neugeschft dar).

Das Ausma des Kursrckgangs der UNIQA ist in unseren Augen ebenfalls nicht nachvollziehbar, da die Aktie momentan auf Basis von den Multiples Preis/ Prmienvolumen und Preis/Embedded Value die billigste innerhalb der Peer Group ist. Unser aktuelles Kursziel liegt bei EUR 21,3 und enthlt einen Liquidittsabschlag von 10%, der die momentane Aversion der Investoren gegen illiquide Aktien bercksichtigt. Unsere Empfehlung lautet daher nach wie vor Akkumulieren.

  

Beitrag dem Admin melden | Urheberrechtsverletzung melden
Thema #47968

Erstes Thema | Letztes Thema

0
Powered by DCForum+ Version 1.27
Copyright 1997-2003 DCScripts.com
0.01