Editiert am 16-04-07 um 07:32 PM durch den Thread-Moderator oder Autor

Uniqa - Viertelanteil an der Strabag bringt eine Neubewertung

Das Strabag-IPO erinnert Anleger, dass Uniqa 25% am Baukonzern hält und damit
auf unrealisierten Gewinnen mit steigender Tendenz sitzt.

Neuigkeit ist es keine, aber bei vielen Marktteilnehmern war es doch in Vergessenheit geraten: Die Uniqa (im Bild: CEO Konstantin Klien) hält einen direkten Anteil von 25% am Baukonzern Strabag SE, welcher in Kürze an die Börse gehen wird. Ursprünglich war die Uniqa mit 10% an der Strabag beteiligt, ein weiteres Paket wurde an der darübergelagerten Fimag gehalten, die allerdings im Vorjahr mit der Strabag verschmolzen worden ist. Am Freitagnachmittag machte im Handel die Runde, dass die Uniqa ein Profiteur des anstehenden Mega-IPOs sei, die Versicherungs-Aktie schnellte bei vergleichsweise hohen Umsätzen um mehr als 6% nach oben. Auch heute legt das Papier weiter zu und erreicht mit 27,5 Euro wieder das Niveau von November 2006.

Die Uniqa selbst will sich nicht in die Karten blicken lassen: Es werden keine Angaben zum Buchwert der Beteiligung gemacht, auch zur weiteren Vorgehensweise gibt es derzeit keine Details. Die Fantasie der Investoren wird allerdings dadurch nicht gebremst, sie nehmen eine Neubewertung vorweg. Ein paar Anhaltspunkte dafür gibt es: So wies die Uniqa im Geschäftsbericht 2005 die Fimag mit einem Eigenkapital von rund 468 Mio. Euro aus. Ein Viertel-Anteil läge bei knapp 120 Mio. Euro. Geht man von einer, in Medien kolportierten Bewertung der Strabag vor IPO von rund 3 Mrd. Euro aus, so hätte der Anteil einen Wert von 750 Mio. Euro. Unter Berücksichtigung latenter Steuern ergebe sich hier eine Differenz von knapp 4 Euro je Aktie. Entscheidend wäre, so Marktteilnehmer, dann noch die Frage, ob Uniqa dies dem Bereich Leben oder dem Bereich Nicht-Leben zurechnet. Geht man davon aus, dass beiden Segementen etwas zugerechnet wird, würde sich eine Neubewertungsgewinn von rund 2,5 Euro je Aktie ergeben.

Die Analysten von JP Morgan haben im Sommer des Vorjahres ebenfalls in ihrer Analyse zur Uniqa den Viertel-Anteil an der Strabag (Fimag) erwähnt und schätzten auf Basis der 2005-er Zahlen den Wert auf bis zu 700 Mio. Euro, was einem unrealisierten Gewinn von netto 300 Mio. Euro entsprechen könnte. Umgerechnet auf die knapp 120 Mio. Aktien der Uniqa wären dies 2,5 Euro je Aktie, JP Morgan berücksichtigte den Anteil mit rund 3 Euro in der Sum-of-the-Parts-Bewertung der Uniqa - auf Basis der bislang verfügbaren 2005-er Zahlen und ohne Kursfantasie für die Strabag.

Die Uniqa präsentiert am 26. April ihre Bilanz für 2006, am selben Tag dürfte auch die Strabag Details zum IPO lüften, heisst es am Markt. Früheren Informationen zufolge sollen im ersten Schritt keine Aktien von Altaktionären (bzw. nur im Rahmen einer Mehrzuteilung) auf den Markt kommen. Insofern dürfte die Uniqa vorerst ihren Anteil (grösstenteils) behalten und damit stille Reserven aufbauen. (bs)

Aus dem Börse Express vom 16. April 2007