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Beschleunigter Aufschwung der deutschen Wirtschaft dank verlangsamter Talfahrt der Industrie

Ergebnisse auf einen Blick:

HCOB Flash Deutschland Composite PMI bei 51,0 (Januar: 50,5). 9-Monatshoch.
HCOB Flash Deutschland Services PMI bei 52,2 (Januar: 52,5). 2-Monatstief.
HCOB Flash Deutschland Industrie Index Produktion bei 48,5 (Januar: 46,3). 9-Monatshoch.
HCOB Flash Deutschland Industrie PMI(3) bei 46,1 (Januar: 45,0). 24-Monatshoch.

Die deutsche Wirtschaft ist im Februar dank der stetigen Expansion des Servicesektors und des schwächsten Produktionsrückgangs in der Industrie seit neun Monaten zum zweiten Mal hintereinander und mit leicht beschleunigter Rate gewachsen. Da der Stellenabbau im verarbeitenden Gewerbe die steigenden Mitarbeiterzahlen bei den Dienstleistern überkompensierte, sank die Beschäftigung in der größten Volkswirtschaft des Euroraums allerdings erneut moderat.

Der Anstieg der Ein- und Verkaufspreise verlangsamte sich gegenüber den jüngsten Hochs im Vormonat leicht, wenngleich sich der Zwiespalt zwischen Preiserhöhungen im Servicesektor und Preissenkungen auf der Herstellerseite fortsetzte. Die Geschäftsaussichten binnen Jahresfrist waren dagegen konsistenter und fielen sektorübergreifend weniger optimistisch aus als zuletzt.

Der HCOB Flash Deutschland Composite PMI stieg im Februar auf 51,0 Punkte von 50,5 im Vormonat – der höchste Wert seit neun Monaten. Ausschlaggebend hierfür war in erster Linie das dritte Wachstum des Dienstleistungssektors in Folge, wenngleich sich die Rate gegenüber Januar leicht abgeschwächt hat (Index bei 52,2).

Die Industrie blieb zwar eine Belastung, der Produktionsrückgang verlangsamte sich hier jedoch und fiel so schwach aus wie seit Mai 2024 nicht mehr (Index bei 48,5).

Wegen abgeschwächter Rückgänge sowohl im verarbeitenden Gewerbe als auch im Servicesektor fiel der Gesamt-Auftragsrückgang nur noch moderat aus und war der kleinste seit Beginn der Nachfrageflaute vor neun Monaten. Ähnlich verhielt es sich beim Exportneugeschäft, wo die geringsten Verluste seit Mai 2024 verbucht wurden.

Infolge des anhaltenden Auftragsmangels wurden die Auftragsbestände – wie bereits seit über zweieinhalb Jahren – erneut abgebaut, diesmal sogar noch rasanter als im Vormonat, da die Dienstleister ihre unerledigten Projekte schneller abarbeiteten.

Ungeachtet dessen stieg die Beschäftigung bei den Serviceanbietern zum zweiten Mal hintereinander moderat, was jedoch vom verstärkten Stellenabbau in der Industrie überkompensiert wurde. Folglich sanken die Mitarbeiterzahlen in der deutschen Wirtschaft etwas stärker als im Januar.

Obwohl die Einkaufspreise bei den Dienstleistern vor allem wegen der höheren Löhne abermals deutlich zulegten, gab die Steigerungsrate hier auf ein Drei-Monatstief nach. Und da die Einkaufspreise im verarbeitenden Gewerbe mit beschleunigter Rate sanken, fiel der Kostenauftrieb insgesamt schwächer aus als zum 22-Monatshoch im Januar.

Die Verkaufspreise wurden indes nicht mehr ganz so kräftig angehoben, die Teuerungsrate lag jedoch ein weiteres Mal über dem Langzeitdurchschnitt. Dabei beschleunigte sich die Inflation der Angebotspreise im Servicesektor zwar nur minimal, diese stiegen aber dennoch mit der höchsten Rate seit einem Jahr an.

Nach dem Acht-Monatshoch bei den Geschäftsaussichten binnen Jahresfrist im Januar fiel der Ausblick sowohl in der Industrie als auch im Servicesektor im Februar nicht mehr ganz so zuversichtlich aus. Der entsprechende Gesamt-Index notierte zwar auf dem zweithöchsten Wert seit Juli 2024, rangierte jedoch unter seinem Langzeitdurchschnitt. Die Besorgnis über Zölle und die allgemeine geopolitische Lage trug laut Befragten wesentlich zur weniger optimistischen Stimmung bei.

Dr. Cyrus de la Rubia, Chefökonom der Hamburg Commercial Bank, kommentiert:

„Das verarbeitende Gewerbe hat immer noch zu kämpfen, aber es sieht etwas besser aus. Die Rezession lässt seit zwei Monaten nach und der Produktionsindex nähert sich der Expansionsschwelle von 50,0 Punkten. Diese positive Entwicklung ist auf einen langsameren Rückgang der Auftragseingänge, auch aus dem Ausland, zurückzuführen. Es ist jedoch noch zu früh, von einer Trendwende zu sprechen, da die Industrie in den kommenden Monaten höchstwahrscheinlich mit neuen US-Zöllen konfrontiert sein wird.

Der Dienstleistungssektor verzeichnet derweil seit drei Monaten stetiges Wachstum. Befürchtungen, er könnte von der Rezession im verarbeitenden Gewerbe in Mitleidenschaft gezogen werden, haben sich bisher nicht bewahrheitet. Dies liegt zum Teil daran, dass sich der Abschwung in der Industrie etwas abgeschwächt hat.

Außerdem profitieren die Serviceanbieter von einem Anstieg des privaten Verbrauchs, der in einem relativ guten Tempo wächst.

Die Stärke der Dienstleister zeigt sich in ihrer Fähigkeit, die Preise in einem ähnlich robusten Ausmaß wie zuvor erhöhen zu können. Das bedeutet nicht unbedingt, dass sich ihre Gewinnmargen verbessern, da die Kosten aufgrund hoher Lohnabschlüsse und anderer Faktoren immer noch deutlich steigen. Aber allein die Tatsache, dass sie ihre Preismacht aufrechterhalten können, ist ein Zeichen ihrer Widerstandsfähigkeit.

Insgesamt scheint die Wirtschaft zumindest in den ersten beiden Monaten des Jahres wieder auf Wachstumskurs zu sein.

Laut unserem GDP Nowcast, der den PMI und andere Daten berücksichtigt, wird der Produktionsrückgang in der Industrie geringer und das Plus im Servicesektor macht diesen wett. Mit Blick auf die Zukunft wird die Stimmung in hohem Maße davon abhängen, ob die neu zu wählende Regierung in der Lage sein wird, Stabilität zu signalisieren und mutige Maßnahmen zu ergreifen.“

Eurozone verzeichnet im Februar erneut Mini-Wachstum

Ergebnisse auf einen Blick:

HCOB Flash Eurozone Composite PMI bei 50,2 (Januar: 50,2), unveränderte Wachstumsrate.
HCOB Flash Eurozone Service-Index Geschäftstätigkeit bei 50,7 (Januar: 51,3), 3-Monatstief.
HCOB Flash Eurozone Index Industrieproduktion bei 48,7 (Januar: 47,1), 9-Monatshoch.
HCOB Flash Eurozone Industrie PMI bei 47,3 (Januar: 46,6), 9-Monatshoch.

Die Eurozone-Privatwirtschaft ist im Februar mit der gleichen Rate wie im Januar und damit erneut nur geringfügig gewachsen.

Der Auftragseingang wies allerdings ein weiteres Minus aus, was die Beschäftigtenzahlen abermals sinken ließ. Derweil fielen die Geschäftsaussichten binnen Jahresfrist auf ein Drei-Monatstief. Gleichzeitig beschleunigte sich die Inflation der Einkaufspreise so sehr wie seit knapp zwei Jahren nicht. Folglich wurden die Verkaufspreise mit kräftigerer Rate angehoben.

Produktion und Nachfrage

Mit 50,2 Punkten notierte der saisonbereinigte HCOB Flash Eurozone Composite PMI im Februar unverändert und signalisierte, dass die Eurozone - nach dem ersten Mini-Plus im Januar seit fünf Monaten - abermals nur geringfügig gewachsen ist. Die aktuelle Umfrage basiert auf rund 85% der regulären Umfrage-Rückmeldungen.

Wachstumsimpulse gingen erneut hauptsächlich vom Servicesektor aus, wo die Geschäftstätigkeit allerdings nicht mehr ganz so stark zunahm wie in den beiden Vormonaten. Gleichzeitig sank die Industrieproduktion zum 23. Mal hintereinander, wenngleich mit der niedrigsten Rate seit Mai 2024.

Hinter dem marginalen Eurozone-Wachstum verbargen sich deutlich unterschiedliche Entwicklungen auf Länderebene. In Deutschland – der größten Volkswirtschaft im Euroraum – legte die Wirtschaftsleistung den zweiten Monat in Folge und mit der höchsten Rate seit neun Monaten zu. Im Gegensatz dazu beschleunigte sich die Talfahrt in Frankreich so sehr wie seit nahezu eineinhalb Jahren nicht mehr. In den übrigen von der Umfrage erfassten Ländern wuchs die Wirtschaftskraft erneut solide.

Trotz des Mini-Wachstums setzte sich die Nachfrageschwäche nicht nur fort, der neunte Auftragsrückgang in Folge war insgesamt sogar noch stärker als im Januar. Bei den Serviceanbietern schlug erstmals seit drei Monaten wieder ein Minus zu Buche, und auch im verarbeitenden Gewerbe wies das Neugeschäft Verluste aus. Das Exportneugeschäft (inklusive des Intra-Eurozone-Handels) schrumpfte im Februar zwar erneut kräftig, der Rückgang verlangsamte sich jedoch zum dritten Mal hintereinander und fiel so schwach aus wie zuletzt im Mai 2024.

Beschäftigung

Nach der annähernden Stabilisierung im Januar sank die Beschäftigung im Februar wieder mit beschleunigter Rate.

Insgesamt fiel der siebte Stellenabbau in Folge jedoch moderat aus, da der stärkste Rückgang in der Industrie seit viereinhalb Jahren vom leichten Anstieg bei den Dienstleistern etwas abgemildert wurde. Lässt man die Corona-Pandemie außen vor, war der Jobabbau auf der Herstellerseite sogar der kräftigste seit Juli 2012. Gesunken sind die Mitarbeiterzahlen in Deutschland, in Frankreich sogar noch stärker, während der Stellenaufbau in den übrigen erfassten Ländern ein Fünf-Monatshoch erreichte.

Trotz des Stellenabbaus waren noch immer Überkapazitäten vorhanden. So wurden die Auftragsbestände – wie bereits seit knapp zwei Jahren – abermals abgebaut, diesmal wieder stärker als in den beiden Vormonaten.

Preise

Wie bereits seit Oktober 2024 beschleunigte sich die Inflation der Einkaufspreise im Februar weiter und fiel mit der höchsten Rate seit April 2023 wieder überdurchschnittlich stark aus. Ausschlaggebend hierfür war der Kostenauftrieb im Servicesektor, der genauso kräftig war wie im Januar. Im verarbeitenden Gewerbe beschleunigte sich der Anstieg der Einkaufspreise zwar zum zweiten Mal hintereinander auf den höchsten Wert seit sechs Monaten, er blieb aber insgesamt moderat.

Die Teuerungsrate der Verkaufspreise erreichte derweil ein 10-Monatshoch. Bei den Dienstleistern wurden die Angebotspreise deutlich angehoben, in der Industrie fiel der fünfte Rückgang der Verkaufspreise innerhalb der letzten sechs Monate nur minimal aus. In Deutschland stiegen die Verkaufspreise markant, in Frankreich wurden sie nach der Reduzierung im Vormonat wieder angehoben. In den übrigen von der Umfrage erfassten Ländern wurden sie ebenfalls erhöht.

Lagerhaltung und Lieferketten

Aufgrund der Nachfrageflaute wurde die Einkaufsmenge in der Industrie zwar erneut stark reduziert, allerdings mit der niedrigsten Rate seit zweieinhalb Jahren. Der Abbau der Vormateriallager verlangsamte sich ebenso, während die Bestände an Fertigwaren deutlicher sanken als zuletzt. Wegen der gedämpften Nachfrage verkürzten sich die Lieferzeiten erstmals seit sechs Monaten wieder.

Ausblick

Die Geschäftsaussichten binnen Jahresfrist blieben zwar positiv, der Optimismus sank jedoch auf ein 3-Monatstief und unterschritt den Langzeitdurchschnitt. Weniger optimistisch zeigten sich sowohl die Industrie- als auch die Serviceunternehmen.

In den übrigen betrachteten Ländern herrschte große Zuversicht, in Deutschland gaben die Erwartungen nach und fielen unterdurchschnittlich positiv aus, während der Anteil der Optimisten den der Pessimisten in Frankreich nur knapp übertraf.

Dr. Cyrus de la Rubia, Chefvolkswirt der Hamburg Commercial Bank, kommentiert:

“ Nur zwei Wochen vor der EZB-Sitzung kommen schlechte Nachrichten von der Preisfront. Die HCOB PMI Preisindizes für den Dienstleistungssektor sind gestiegen bzw. auf einem hohen Niveau geblieben. Die Äußerungen der EZB-Präsidentin kann man so deuten, dass man die Inflation eigentlich erst dann als besiegt ansehen kann, wenn die Dienstleistungsinflation im Griff ist. Die HCOB PMI zeigen, dass das definitiv nicht der Fall ist. Das hat unter anderem mit den weiterhin überdurchschnittlichen Lohnabschlüssen zu tun. Interessanterweise ist zudem zu beobachten, dass auch auf Güterseite die Einkaufspreise stärker steigen. Diese hängen unter anderem von den Energiepreisen ab. In diesem Zusammenhang verwies Isabel Schnabel auf die Unsicherheit und empfahl dringend, bei der nächsten Zinssitzung über eine Zinspause zu diskutieren.

Der Dienstleistungssektor zeigt erneute Anzeichen von Schwäche. Nach zwei Monaten moderaten, aber immerhin sichtbaren Wachstums, hat sich die Expansionsrate nunmehr kräftig abgeschwächt. Dies geht einher mit einem Minus bei den Neuaufträgen und einem beschleunigten Rückgang der Auftragsbestände. Frankreich ist bei der Abschwächung der Aktivität im Dienstleistungssektor die treibende Kraft, denn dort hat sich der seit September anhaltende Rückgang der Geschäftstätigkeit signifikant beschleunigt. Deutschland hingegen konnte sein verhaltenes Expansionstempo mehr oder weniger halten. Geht man davon aus, dass die politische Lage einen Einfluss auf die Performance des Dienstleistungssektor hat, kann man feststellen, dass die Erwartung an eine künftige stabilere politische Lage in Deutschland angesichts der bevorstehenden Bundestagswahlen größer ist als in Frankreich, wo es ab Juni es jederzeit zu Neuwahlen kommen kann.

Die Wirtschaftsleistung bewegt sich in der Eurozone so gut wie nicht vom Fleck. Die etwas mildere Rezession im verarbeitenden Gewerbe wird so gerade mal eben durch das kaum spürbare Wachstum im Dienstleistungssektor überkompensiert. Man kann durchaus Hoffnung in eine nach den Wahlen handlungsfähige deutsche Regierung setzen, was auch für die Eurozone insgesamt einen positiven Impuls darstellen dürfte. Dem steht jedoch eine relativ instabile Lage in Frankreich sowie die US-Zollpolitik, welche allgemein Unsicherheit verbreitet, gegenüber. Es zeichnet sich daher mit diesen Zahlen noch keine Erholung in der Eurozone ab.“