Kaufen-Empfehlung bestätigt mit neuem Kursziel EUR 50,80/Aktie

In unserer neuen Unternehmensanalyse zur STRABAG bestätigen wir unsere Kaufen-Empfehlung mit neuem Kursziel von EUR 50,8 je Aktie (zuvor EUR 50,2). Nach Veröffentlichung des Trading Statements zum 3. Quartal haben wir unsere Umsatzschätzung für das GJ 2024 leicht auf EUR 17,5 Mrd. abgesenkt, unsere Margen-Annahme (EBIT-Marge von 4,32%) jedoch unverändert gelassen. Der margenstarke Auftragsbestand (24,5 Mrd. EUR Ende des 3. Quartals 2024 - das 1,3-fache der Jahresleistung) dürfte auch in Zukunft für eine hohe Auslastung sorgen. Laut Euroconstruct bleiben die Aussichten für den Hoch- und Tiefbau (~70% der aktuellen Verträge der STRABAG) in den kommenden Jahren positiv. Das Wachstum des Hoch- und Tiefbaus wird für die Hauptmärkte von STRABAG (AT, DE, PL, HU, CZ und UK) mit durchschnittlichen jährlichen Wachstumsraten von 2,1% prognostiziert, gegenüber -0,1% für die gesamte Bauproduktion. Aber auch im Wohnbau (~10% der Gesamtleistung) deuten die aktuellen Entwicklungen bei den Wohnbaukrediten, als Frühindikator, auf eine Bodenbildung in Westeuropa ab dem 2. Quartal 2024 hin.

Ausblick

Auch der Peer Group Vergleich unterstützt unsere positive Einschätzung. Die STRABAG-Aktie bleibt mit hohen Abschlägen zu den Mitbewerbern die billigste Bau-Aktie in Europa mit einem EV/EBITDA von 1,4x und einem P/B von 0,9x für 2025e. Ein Hemmschuh bleibt jedoch weiter die eingeschränkte Handelbarkeit der Aktie durch den niedrigen Streubesitzanteil von nur 10,9%.

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