Empfehlung auf Akkumulieren rückgestuft mit neuem Kursziel EUR 25,0/Aktie

In unserer neuen Unternehmensanalyse zur S Immo stufen wir unsere Empfehlung von Kaufen auf Akkumulieren zurück, erhöhen jedoch unser Kursziel auf EUR 25,0/Aktie (von EUR 17,0). Haupttreiber für das höhere Kursziel ist die starke operative Leistung des Unternehmens, die uns dazu veranlasst hat, unsere Endwertannahme für den freien Cashflow deutlich anzuheben. Im anstehenden Wertgutachten zur Bestimmung des Squeeze Out-Preises dürften die letzten Kennzahlen zum Q1 eine entscheidende Rolle spielen: (1) der Buchwert in Höhe von 23,66 Euro je Aktie, (2) der EPRA NTA („net tangible assets“) mit 25,17 Euro je Aktie und (3) der EPRA NDV („net disposal value“) mit 25,83 Euro je Aktie. Diese Zahlen könnten kurzfristig allerdings leicht zurückgehen, da die S Immo derzeit ein großes deutsches Portfolio unter Buchwert verkauft. Die starke operative Performance in Kombination mit dem Verzicht auf die Ausschüttung einer Dividende sollte dies aber kompensieren.

Ausblick

Nach dem Kursplus von rund 20% nach Ankündigung von Mehrheitseigentümer Immofinanz, einen Squeeze Out anzustreben, sehen wir nicht mehr genug Kurspotential für eine Kaufen-Empfehlung.

Erste Bank