Empfehlung auf Akkumulieren rückgestuft mit unverändertem Kursziel EUR 34,40/Aktie

In unserer neuen Unternehmensanalyse zur EVN stufen wir unsere Empfehlung von Kaufen auf Akkumulieren zurück mit unverändertem Kursziel von EUR 34,40/Aktie. Unsere höhere Free Cash Flow-Annahme im Endwert unseres DCF-Modells wird dabei von einem niedrigeren Wert der 12,63%-Beteiligung am Verbund im Vergleich zu unserer letzten Analyse aufgewogen (EUR 2,55 Mrd. vs. EUR 2,87 Mrd. – beides nach Abzug latenter Steuern). Unsere Schätzungen haben wir insgesamt nur geringfügig angepasst. Für das laufende GJ 20234/24 senken wir zwar unsere Schätzungen für Umsatz und EBIT, die Gewinnerwartung behalten wir jedoch bei, da der Verbund eine höher als ursprünglich erwartete Dividende ausbezahlt hat. Unsere Prognose für das Nettoergebnis steht in vollem Einklang mit der kürzlich angehobenen Unternehmens-Guidance eines Nettoergebnisses am oberen Ende der angestrebten Spanne von EUR 420-460 Mio. für das GJ23/24. Unserer Ansicht nach lässt dies Spielraum für eine positive Überraschung, da sie einen Nettoverlust von EUR 20 Mio. im 4Q23/24 impliziert.

Ausblick

Mit einer Kursperformance von +38% in den letzten 12 Monaten schnitt die EVN-Aktie deutlich besser als ihre Vergleichsgruppe ab (Stoxx 600 Utilities +10%). Wir sehen die starke Kursentwicklung des Unternehmens als Ergebnis des soliden operativen Geschäfts. Der Aktienkurs des Verbunds ist in den letzten 12 Monaten nur um 2% gestiegen. Auch die Bewertung mit Abschlägen von 13-20% auf Basis des KGV im Vergleich zur Peer Group stützt unsere positive Einschätzung.

Erste Bank