aus dem Wirtschaftsblatt:


Hirsch Servo sollte uns noch einige Freude machen

Unsere bisher letzte Empfehlung in Sachen Hirsch Servo von Anfang Oktober – „Hirsch Servo ist wieder eine Überlegung wert" – wurde vom Markt eindrucksvoll bestätigt: Notierte die Aktie damals knapp über 40 Euro, so durchbrach sie Mitte Jänner die 50-Euro-Marke und nähert sich seit Dienstag, als wirklich sehr schöne Halbjahreszahlen vorgelegt wurden (das Geschäftsjahr endet am 30. Juni), mit Riesenschritten einem 50-prozentigen Plus in knapp vier Monaten. Wir können also mit dem Erreichten durchaus zufrieden sein. Aber jetzt?

The trend is a friend
Wir glauben, dass uns die Aktie auch in Zukunft noch einige Freude machen wird. Und dafür gibt es drei gute Gründe:

* Das Hirsch-Produkt EPS (expandierbares Polystyrol, besser bekannt unter dem Markennamen Styropor) erhält in beiden wichtigen Anwendungen konjunkturellen Rückenwind: Die hohen Energiepreise steigern die Nachfrage nach Dämmstoffen. Und die anspringende Konsumnachfrage (insbesondere die erwarteten deutschen Vorziehkäufe von langlebigen Konsumgütern) erfordert mehr Verpackungsmaterial.

* Hirsch ist den abwandernden Elektrokonzernen in den europäischen Osten gefolgt und findet dort ein breites Absatzfeld für seine Produkte. Dazu kommen gute Zukäufe der jüngsten Zeit: Zu den bereits bestehenden Werken in Ungarn und Polen kommt der Einstieg in Rumänien (das Werk soll ab Herbst laufen) und die Übernahme eines Werkes in der Slowakei. Letzteres sollte ab sofort Gewinne abliefern.

* Die Probleme im Maschinenbau – Hirsch erzeugt seine EPS-Maschinen selbst und verkauft sie auch – scheinen überwunden zu sein: Nach jahrelangen Verlusten lieferte die Maschinenbau-Sparte im zweiten Quartal erstmals ein positives EGT von einer halben Million Euro. Ob das schon die nachhaltige Trendwende war, wird sich noch weisen, aber zumindest greift das Sparprogramm.

Laut Hirsch sind sogar die besonders maroden Blockanlagen (relativ simple Maschinen zur Erzeugung von EPS-Blöcken für die Wärmedämmung, in diesem Segment beherrscht China mit Billig-Anlagen das Feld) auf dem Weg der Besserung.
All das lässt Firmenchef (und Hauptaktionär) Kurt Hirsch hoffen, dass sich das EGT im laufenden Geschäftsjahr von 1,4 Millionen Euro im Vorjahr auf nunmehr 4,5 Millionen verbessert. Und für das nächste Geschäftsjahr, zu dem erstmals auch Rumänien Gewinnbeiträge liefern soll, stellt er ein weiteres EGT-Plus von zehn Prozent in Aussicht.

Turnaround geglückt
Und was bedeutet das für die Aktie? Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von gut 15 auf Basis der Gewinne des Vorjahres ist die Aktie nicht mehr wirklich billig, auch wenn der Branchen-Median mit etwas über 16 sogar noch höher liegt.
Das ist freilich nicht weiter verwunderlich: Seit dem Rekordjahr 2000/01 sind die Erträge der Kärntner laufend gesunken und haben erst im Vorjahr den tiefsten Punkt erreicht. Heuer ist offenbar der Turnaround geglückt, und die jetzt wieder deutlich steigenden Gewinne sind im aktuellen KGV natürlich noch nicht berücksichtigt. Für das laufende Jahr verspricht Hirsch eine Verbesserung des Gewinns pro Aktie von 3,99 auf 6,80 Euro.

Errechnet man daraus das KGV für das laufende Jahr, so schaut die Sache schon ganz anders aus: Mit einem Wert unter neun ist Hirsch das einzige Verpackungsunternehmen Europas mit einem einstelligen KGV. Und gegenüber dem Branchen-Median von gut 13 tut sich ein Potenzial von fast 50 Prozent auf. Mit dem angekündigten Zehn-Prozent-Plus für 2006/07 sinkt das KGV sogar auf 8,0.
Auch wenn man da noch Abschläge einrechnet, weil von der Hirsch-Aktie nur 35 Prozent am freien Markt gehandelt werden, was das Papier auch ziemlich illiquid macht, ist ein Potenzial von 25 Prozent bis zur Vorlage der Bilanzzahlen im Frühherbst durchaus realistisch. 75 Euro sollte die Aktie bis dahin schon Wert sein.
Also: Kaufen. Aber immer mit Limit, weil die illiquide Aktie sonst zu heftigen Ausschlägen neigt.