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ForennameÖsterreichische Aktien im In- und Ausland
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235243, Akkumulieren bestätigt – Portfoliowachstum soll Cashflows stärken
Eingetragen von Warren Buffett, 21.3.22 10:46
Akkumulieren bestätigt – Portfoliowachstum soll Cashflows stärken

In unserem neuen Company Update zur S Immo bestätigen wir unsere Akkumulieren-Empfehlung mit neuem Kursziel EUR 24,0/Aktie (zuletzt: EUR 26,0). Nach dem Verkauf des Immofinanz-Anteils von 12,7%, haben wir unsere Bewertungsmethode von einer Sum-of-the-parts Bewertung wieder auf ein DCF-Modell umgestellt. Der Verkauf spülte rund EUR 400 Mio. in die Kasse von S Immo, nachdem sie letztes Jahr für die CA-Immo-Anteile rund EUR 230 Mio. erhalten hatte. Da die S Immo ihre Immofinanz-Beteiligung länger in den Büchern hielt als ursprünglich angenommen, beginnt auch der Reinvestitionsprozess in rentierende Assets später, so dass wir unsere Schätzungen für die kommenden Jahre deutlich zurücknehmen mussten. Wir erwarten, dass die S Immo mittelfristig ihr bestehendes Portfolio von EUR 2,7 Mrd. mit Zukäufen um rund EUR 1 Mrd. aufstocken wird.

Ausblick

Die Übernahmefantasie (CPIPG hält nun direkt und indirekt 42,6% an der S Immo) rückt unserer Meinung nach derzeit wieder in den Hintergrund. Wir rechnen nicht damit, dass CPIPG zeitnah ein Übernahmeangebot für die S Immo legen wird. Hervorzuheben ist auch, dass sich der Immobiliensektor als relativ krisenresistent seit Beginn der Ukraine-Krise gezeigt hat - der Immobilienindex des Stoxx 600 war einer von nur vier Sektoren mit positiver Kursentwicklung. Trotzdem denken wir, dass der Immobiliensektor in Osteuropa stärker belastet werden könnte als in Westeuropa. Doch auch der Renditeanstieg infolge der Corona-Pandemie in den CEE-Märkten erwies sich als vorübergehend. Die S Immo-Aktie notiert mit einem Abschlag von rund 25% zu unserer NAV-Schätzung 2021 und auch unser neues Kursziel liegt rund 14% darunter. Für uns bleibt die Aktie damit ein interessanter Titel, auch wenn das Portfoliowachstum zeitlich nach hinten gerutscht ist.

Erste Bank
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