Das wollte ich schon letzte Woche posten:


Der Nettovermögenswert pro Aktie zum Halbjahr betrug EUR 8,97 (31. März 2008: EUR 9,22; 31. Dezember 2008: EUR10,66).

Aktienanzahl aktuell 227.199.287

Buchwert daher 227.199.287 x 8,97 = 2.037.977.604 Euro

144.853.705 Aktien sollen ausgegeben werden, dazu 9,3 Mio. in bar bezahlt werden.
Nominale der Wandelschuldverschreibungen beträgt 427,9 Mio. Euro.

Neuer Nettovermögenswert pro Aktie ergibt sich daher:

(2037,977 + 427,9 - 9,3) / (227,199287+144,853705) = 6,60 Euro/Aktie

Die Frage ist, was sind die mit 10,75% verzinsten Wandelanleihen tatsächlich wert? Die
Gegenleistung ist bei einem Kurs von 4,45 gleich 9,3 + 4,45*144,853705 = 653,9 Mio. Euro.

Der Kurs ergibt sich also mit 653,9/427,9 = 152,8%.

Lt. Aussendung sind die Anleihen erstmals 2013 tilgbar, bzw. fällig am 01.08.2015. Zinsersparnis zur Fälligkeit gerechnet ist 268 Mio. Euro.
Conversion Price ist 9 Euro. Was könnte ein fairer Preis sein?

Die Frage ist welche Risikoprämie man ansetzt und welchem Wert man dem Call gibt - nach meiner Schätzung sollte der Preis großzügig gerechnet nicht über 143%
liegen.

Dieser ganze Rest soll also ca. 43 Mio. Euro wert sein:

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. alle von den Investoren und mit ihnen verbundenen Personen gehaltenen
Optionsscheine zur Zeichnung von Stammaktien (die "Optionsscheine");

. die Beseitigung und/oder Einschränkung bestimmter von den Investoren unter
dem Relationship Agreement (das "Relationship Agreement") gehaltener
wesentlicher Rechte, das zur Zeit der von den Investoren ursprünglich
gemachten Investition geschlossen wurde und am 16. Juli 2008 von den
Aktionären genehmigt wurde (zu Einzelheiten siehe den Annex); und

. alle Sonderstimmrechtsaktien (special voting shares), die an die
Investoren im Zusammenhang mit den Wandelschuldverschreibungen ausgegeben
wurden (die "Sonderstimmrechtsaktien") (zusammen die
"Austauschtransaktion").

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Wohl kaum. Wenig überraschend ist die Transaktion also für Gazit
ein gutes Geschäft.