Die Volksbank Vorarlberg benötigte die Zustimmung der EZB für den Rückkauf. Das dauert leider
offensichtlich ziemlich lang. Nach Bekanntgabe (adhoc Meldung) der Absicht zum Rückkauf im April konnte
der PS um EUR 18,-- erworben werden - nach der adhoc Meldung der Genehmigung durch die EZB im September
waren Käufe um EUR 22,-- möglich. Die Rückkaufe habe ich wie Sie mit durchschnittlich EUR 32,--
berechnet und teile Ihre Ansicht, dass der bezahlte Preis für die Bank sehr attraktiv ist. Die
Tatsache, das nach erfolgter EZB Genehmigung noch Käufe um EUR 22,-- und ein Verkauf um EUR 32,-- möglich
war, halte ich für ein gewisses Marktversagen der Wiener Börse bei illiquiden Werten (und ist vielleicht
auch der schlechten Kommunikation der Bank mit Ihren PS-Besitzern geschuldet). Zur Dividende: Die Volksbank darf wegen der staatlichen Hilfe für den Volksbank-Sektor derzeit max. die EUR 0,51 an
Dividende ausbezahlen. Diese Beschränkung wird aber laut Auskunft des Vorstands bei der
Generalversammlung nach 2023 wegfallen. Auf Nachfrage eines kritischen PS-Inhabers bei der letzten
Generalversammlung hat der Vorstandvorsitzende Dir. Hamel dem Plan einer Erhöhung der Dividende nach 2023
zugestimmt. Mal sehen ob sich die Volksbank in 2 Jahren daran erinnern kann und will. Ich sehe ein
Eigenkapitalinvestment im Volksbank PS auch nur als Beimischung im Depot an - halte es angesichts des
Chancen-Risiko-Verhältnisses (siehe KGV und Substanzwert) jedoch durchaus für sinnvoll einen Teil der
durch den Rückkauf erhaltenen Gelder wieder in den PS zu investieren - zumindest solange dieser weniger
kostet als als die Bank dafür bezahlt hat.
Sehr gute Analyse. Was mich jedoch noch skeptisch stimmt ist der Umstand, dass die Volksbank Vorarlberg
von 2009 bis 2016 sehr niedrige Gewinne und sogar zwei Verlustjahre, 2015 mit -9,2 Mio. EUR und 2016 mit
-0,9 Mio. EUR ausweisen musste. Erst ab 2017 war der Gewinn wieder über 10 Mio. EUR. Ob der Gewinn, wie
sie schreiben, nachhaltig über 10 Mio. sein wird, wird sich erst zeigen. Letztes Jahr zB waren es nur
388.000 EUR.
Ad) Die Volksbank darf wegen der staatlichen Hilfe für den
Volksbank-Sektor derzeit max. die EUR 0,51 an Dividende ausbezahlen. Diese Beschränkung wird aber
laut Auskunft des Vorstands bei der Generalversammlung nach 2023 wegfallen. Auf Nachfrage eines
kritischen PS-Inhabers bei der letzten Generalversammlung hat der Vorstandvorsitzende Dir. Hamel dem Plan
einer Erhöhung der Dividende nach 2023 zugestimmt. Mal sehen ob sich die Volksbank in 2 Jahren daran
erinnern kann und will.
Das ist eine gute Info. Wenn sie die Dividende massiv erhöhen
werden, nicht nur homöopathisch, wäre das natürlich ein Trigger für den Kurs des PS.
Zum Gewinn: Die Zeit von der Finanzkrise bis 2016 war eine schwierige Phase für den gesamten
Volksbank-Sektor (Problematik ÖVAG, Kommunalkredit und staatliche Hilfe für die Volksbanken). Die
EUR 10 Mio. Gewinn sind (da stimme ich Ihnen zu) keineswegs eine sichere Sache und könnten in schwierigen
Jahren (wie 2020) auch immer wieder unterschritten werden. Andererseits entsprechen EUR 10 Mio. Gewinn
einer Eigenkapitalrendite von ca. 6%. Das ist alles andere als ein ausgereiztes Ertragspotential. Bei
tendenziell steigenden Zinsen in den nächsten Jahren sollte dieses Ertragsziel zumindest im Durchschnitt
erreichbar sein. Noch wichtiger erachte ich allerdings die Dividendenpolitik, da es ohnehin nicht
entscheidend ist ob der PS mit einem KGV von etwas über 1 oder gar unter 1 notiert. Zur
Dividende: Als realistisches Szenario erwarte ich mir etwas zwischen homöopatisch und massiv. Die
Volksbank hat bis 2011 eine Dividende von 12% auf das Nominalkapital bezahlt. Das wären EUR 0,87 statt
der jetzt üblichen EUR 0,51. Eine Rückkehr zur früheren Dividendenpolitik wären hier ein Anfang.
Langfristig ist es jedoch anstrebenswert eine Dividende, die in einem ansprechenden Verhältnis zum Gewinn
steht, zu erreichen. Auf Basis meiner (zugegebenermaßen unsicheren) Gewinnschätzung von EUR 10 Mio.
sind 10 % des Gewinns als Ausschüttung (kaum eine börsennotierte Bank hat eine niedrigere
Ausschüttungsquote) eine Dividende von über EUR 4,-- Das wäre als Minimum angemessen - wird aber
nicht so leicht zu erreichen sein. Es liegt aber auch an uns Anlegern und Kunden (viele von uns sind ja
auch Kunden der Volksbank) Druck auf das Management auszuüben auf eine anlegerfreundlichere Politik
umzuschwenken.