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30.08.2015 12:10
S IMMO 17,62 (+0,69%) | Erste Bank

S Immo plant Verdoppelung des FFO 1 bis 2018 nach starkem Halbjahr



S Immo bestätigte mit den Halbjahreszahlen den positiven Trend und erreichte oder übertraf unsere Erwartungen. Nach Immobilienverkäufen 2014 gingen die Mieterlöse wie erwartet um 4% auf EUR 54,6 Mio zurück und das EBITDA sank um 8% auf EUR 43,1 Mio. Dies wurde jedoch durch etwas höhere Aufwertungsgewinne (EUR 9,7 Mio) und vor allem deutlich niedrigere Finanzaufwendungen (EUR 22,0 Mio nach 31,6 Mio letztes Jahr) mehr als ausgeglichen. Der Gewinn stieg um 34% auf EUR 0,30 je Aktie und lag damit um 12% über unserer Schätzung. Der Cashflow aus dem Vermietungsgeschäft (FFO 1) legte um 18% auf EUR 17,9 Mio zu.

Ausblick

Das Unternehmen hat bereits 2014 begonnen, Genussscheine durch Anleihen zu ersetzen. Im 2Q15 wurde die Mehrzahl an alten, teuren Zinssicherungen zurückgekauft und durch neue günstigere ersetzt. Damit fallen ab dem zweiten Halbjahr 2015 geringere laufende Zinsen an, was sich positiv auf den FFO auswirken wird. Bis 2018 erwartet das Unternehmen nun fast eine Verdopplung des FFO 1 auf über EUR 40 Mio (2014 war EUR 21,3 Mio). Die Guidance bestätigt unsere Erwartung von EUR 43 Mio FFO 1 2018, allerdings sollte nach dem Rückkauf der Zinssicherungen diese Kennzahl in den Jahren 2015-17 schon besser ausfallen. Auch bei den von uns erwarteten Aufwertungsgewinnen sehen wir Spielraum nach oben. S Immo bietet eine attraktive Dividendenrendite von über 3% und notiert aktuell mit einem Abschlag von rund 25% auf den NAV (Net Asset Value) von etwa EUR 10,26 je Aktie. Wir bleiben bei unserer Kauf-Empfehlung. Unser derzeitiges Kursziel EUR 9,0 könnte noch etwas nach oben korrigiert werden.
      
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